美元会否重演7月末行情？

Morning FX

10月16日上午，美联储主席凯文沃什在与IMF总裁格奥尔基耶娃做了简短的交流，表示“维护价格稳定的承诺是明确的，但不会提前说明余下会议将采取什么行动”。看似表明了决心，但放在上周CPI与PPI连番大超预期，且美指、美股、美债收益率同步走跌的市场背景下，不得不算是一次“放鸽”。

这一表态不禁让人联想到7月底FOMC会议沃什的意外鸽派表态，随后美元指数自高位101.5回调至98.5。本轮美元是否会重演这一走势？

首先，对当前市场环境与7月FOMC前做一些基本对比

（1）油价大幅走升。自7月初伊、美撕毁协议再度交火后，油价自70低位大幅反弹至100大关。本轮油价自9月以来便持续处于高位，伊美未迎来TACO，10月后布油自100直冲110关口，外部通胀压力仍较大。

图1  布伦特原油

（2）科技股大跌。7月因Alphabet公布的自由现金流转负带动科技暴跌，纳指当月一度走跌9.15%。本轮同样是对AI资本叙事的担忧，以CoreWeave为例，5Y CDS价格自月初850大幅攀升至1128，拖累纳指本月走跌7.30%。

图2 纳斯达克指数

图3 CoreWeave 5Y CDS

（3）美元指数。与7月相似，本轮美元指数同样处于近期高位，从期货持仓看，美元净多头的持仓也逼近7月高位，回调的动能加大。

图4 美指与ICE美元期货净多头持仓

（4）美联储。与7月略有不同的事，上一轮更多争论的是“是否应立即加息”，而当前，在9月首度加息后，美联储内部考虑的更多“是否要连续加息”。从10月份杰弗逊、沃勒、鲍曼、威廉姆斯的表态看，当前基调偏向于10月暂缓，凯文沃什本次的发言至多也只能解读为中性。目前期货市场定价10月加息概率仅17%，低于7月FOMC前的34%。

整体来看，当前市场环境与7月FOMC前相似，美联储面临极难的两头选择，一方面外部压力并未减弱，原油及通胀压力始终是政策宽松的制约；但另一方面，作为FED Put的美股岌岌可危，若置之不理极可能引发信心危机。加之中期选举临近带来的政治压力（当前polymarket参考定价：众议院 民主党91%、参议院 民主党65%），将迫使美联储不得不将当前的高通胀暂作搁置。而一旦搁置加息，又会回到7月末的交易逻辑。

因此，个人认为，从金融风险的角度来讲，10月FOMC大概率维持不加息，沃什只能通过会后鹰派表态去尽力扭转市场的宽松预期。在本就多头拥挤的环境下，做空美元指数是短期可考虑的策略之一，右侧点位关注101.80一带支撑口。

图5 美元指数