重温稿-ROI-麦基弗：人工智能带来的阴霾让“滞胀”幽灵卷土重来​

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Jamie McGeever

路透社佛罗里达州奥兰多市10月26日 - 对人工智能的担忧给华尔街的涨势踩了刹车，重燃了美国国债 (link) 的需求——尽管能源价格飙升正推高通胀，但投资者仍试图保护其投资组合。这可能会使美联储陷入令人羡慕不起来的滞胀困境。

今年大部分时间里，美国债券市场一直遭受着能源价格飙升、财政担忧以及人工智能热潮等一系列推高通胀因素的冲击。其中两股力量依然十分活跃，但债券收益率已不再单边走高，上周四，10年期国债收益率 US10YT=RR 首次在一个月多以来跌破5%。

投资者对人工智能的看法正在转冷。虽然没有单一的明显诱因，但科技巨头财报中详述的巨额资本支出计划，加剧了市场长期以来对该技术巨额投入的担忧。人工智能债务市场也在动荡。尽管这一切可能只是暂时的——不过是人工智能竞赛中的又一个小插曲——但这种情绪转变表明，我们可能正处于周期中的一个节点，此时几乎任何消息都可能被视为坏消息。

若果真如此，这应会推动“无风险”的美国国债价格上涨。鉴于人工智能技术已成为股市和经济增长的基础，如果这股人工智能巨轮开始熄火，华尔街和普通民众的生活也应随之受挫。

但令人担忧的财政前景并未改变，能源价格再次飙升，上周美国原油期货 CLc1 上涨10%，升至每桶110美元以上的六个月高点，这表明价格压力和通胀预期短期内不会缓解。

持续的价格压力

只需瞥一眼10年期国债收益率图表，便能看出今年能源价格与债券市场之间存在多么紧密的关联。 2026年10年期国债收益率的最低日收盘水平出现在2月27日（周五）——即美国和以色列袭击伊朗的前一天，当时为3.96%。随后，全球原油、天然气和燃料价格的飙升推动国债收益率升至二十多年来的最高水平，因为投资者押注通胀压力将进一步加剧。本月早些时候，10年期国债收益率曾达到5.36%。

但这种关联性近期已不复存在。自9月中旬起，油价虽有所回落，但债券收益率却持续攀升。如今油价已大幅反弹，而国债收益率却在回落，最终导致上周四收益率骤降20个基点。

通常情况下，全球能源冲击会拖累经济增长，从而促使投资者涌向美国国债市场。然而，在今年的大部分时间里，人工智能这股强劲势头带来的助力，一直支撑着经济和华尔街的蓬勃发展。

如果人工智能的热潮正在消退，债券投资者将不得不考虑人工智能泡沫破裂可能带来的估值缩水和经济冲击。这似乎正在抵消人们对能源价格“长期高企”的任何担忧。但重回国债市场的转变可能并非一蹴而就。

“滞胀”卷土重来？

这是因为“滞胀”一词可能会重新进入投资者的词汇库。

经济增长停滞与通胀顽固并存的局面，将使联邦公开市场委员会（FOMC）的决策变得复杂。尽管该委员会在9月上调了政策利率，但在下周中期选举前，本周三几乎肯定会按兵不动。市场仍预期未来数月将再次收紧政策，但这假设通胀压力大于AI带来的波动。

上周，以通胀互换为衡量标准的一年期市场通胀预期升至2.80%。这是自6月以来的最高水平，尽管长期通胀互换利率的涨幅并不显著，这表明投资者并不认为能源冲击会深度嵌入更高的商品和服务价格中。

美联储决策者很可能正寄希望于此。但这是一种冒险的赌注。

生产者价格——通常是消费者价格的领先指标——正以四年来的最快速度上涨。生产者价格与消费者价格通胀之间的差距也达到了四年来的最大值。值得重申的是，消费者价格通胀已连续近六年高于美联储2%的目标。

瑞银（UBS）经济学家表示：“预计未来几个月所有主要通胀指标都将上升，因为去年10月和11月政府停摆带来的基数效应为通胀上升设定了较低门槛。” “我们预计在明年春季之前，通胀压力不会明显缓解，”届时伊朗战争爆发带来的基数效应将开始显现。

美联储能否在希望人工智能领域的动荡不会演变成雪球效应的同时，对能源价格的最新飙升“视而不见”？

(本文观点仅代表作者本人，作者系路透社专栏作家)

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