Fed重啟升息：瑞銀、高盛等5大機構利率路徑預測

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2026-09-18 | 5m

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聯準會（Fed）在9月FOMC會議一致通過升息1碼，將聯邦基金利率目標區間上調至 3.75%至4.00%。這不只是睽違3年後的再度升息，更可能意味著全球市場正在進入一個與過去截然不同的政策環境： 通膨優先、利率高檔更久，以及政策反應對能源、地緣政治與金融情勢更敏感。

市場真正關心的，已不再只是「Fed會不會再升息一次」，而是：

10月是否可能連續升息？
12月是否再升1碼？
2027年的利率會否維持在4%以上？
美元、美債殖利率與風險資產將如何重新定價？

從瑞銀（UBS）、渣打（Standard Chartered）、星展（DBS）、高盛（Goldman Sachs）到道明證券（TD Securities）的最新研判來看，雖然各家對升息節奏有分歧，但核心結論高度一致： Fed的政策上行風險，正顯著高於市場原先想像。

一致升息背後：Fed正在重新建立「抗通膨可信度」

本次FOMC以12比0全票通過升息，釋放的訊號相當明確：即使經濟仍維持擴張、就業市場尚未明顯疲弱，Fed仍願意採取更具限制性的政策，以壓制黏著性通膨。

最新點陣圖進一步顯示，多數官員認為年底前仍有再升息的必要。市場焦點則轉向兩個關鍵數字：

2027年利率預估仍處於4.1%高檔
長期聯邦基金利率中位數上調至3.2%

這代表Fed對「中性利率」與「適度限制性利率」的認知正在上修。換句話說，過去市場習慣以較低利率作為經濟常態的框架，未來可能不再適用。

若利率高原期被拉長，資產估值、企業融資成本、美債殖利率、美元流動性與全球風險偏好，都將面臨新一輪調整。

瑞銀：未來4年可能是近40年最鷹派的Fed

瑞銀的觀點無疑是最值得市場警惕的訊號之一。

瑞銀美國首席經濟學家 Jonathan Pingle 認為，Fed主席華許的政策表述，顯示未來4年FOMC的反應函數可能比過去數十年更偏鷹派。與傳統Fed高度重視失業率、經濟成長與中性利率不同，新的政策框架更重視以下三項因素：

金融情勢是否真正具有緊縮效果
地緣政治衝擊是否造成通膨外溢
能源價格上漲是否形成第二輪通膨壓力

這意味著，Fed可能不再單純把油價、戰爭或供應衝擊視為「短暫且可忽略」的雜訊，而是更早、更積極地使用貨幣政策阻斷通膨預期擴散。

瑞銀預期，Fed可能在10月暫停以觀察數據與避開政治敏感期，但在12月再升息1碼。更重要的是，瑞銀認為政策路徑存在明顯的 上行風險：如果通膨未能持續回落，利率不只可能更高，也可能維持更久。

瑞銀的核心判斷

10月：暫停觀察
12月：再升息1碼
2027年：利率維持高檔
風險方向：偏向更多升息，而不是提前降息

對交易市場而言，瑞銀的論點代表「高利率更久」可能成為美元與美債殖利率的中期支撐，但也將加大高估值資產與槓桿部位的壓力。

渣打：仍偏鷹，但認為市場對升息次數可能過度定價

相較於瑞銀，渣打的立場較為平衡。

渣打認為，此次一致升息有助於Fed重建對抗通膨的政策公信力，並預估年底前仍可能再升息一次，明年上半年也保留一次升息空間。不過，渣打並不完全認同市場對於「連續多次升息」的激進定價。

該行認為，隨著關稅與高油價對通膨的推升效果在2027年下半年逐漸消退，Fed有機會在明年下半年啟動降息，並使政策利率回落至**4.00%至4.25%**區間。

渣打的核心判斷

年底前：可能再升息1次
明年上半年：可能再升息1次
明年下半年：有機會開始降息
美元指數：3個月目標上調至100
美國10年期公債殖利率：3個月目標上調至5.0%至5.25%

渣打的觀點反映一種典型的「短線鷹、長線回落」情境。也就是說，短期市場仍需消化升息與高殖利率壓力，但若通膨在後續逐步降溫，利率最終未必會進入失控式上升循環。

星展：終點利率看4.5%，但市場黑天鵝可能改寫劇本

星展則預期，Fed在年底前再升息一次，並可能於明年初再升息一次，使本輪短週期的終點利率來到 4.5%。

這個預測介於瑞銀的長期高利率框架與渣打的溫和升息情境之間。星展的重點在於：雖然目前通膨壓力與經濟韌性支持Fed繼續收緊政策，但利率路徑仍可能被突發事件打斷。

星展列舉的潛在轉折因素包括：

大規模市場拋售
公共債務或主權債務危機
AI相關重大風險事件
勞動市場急速轉弱
地緣政治局勢顯著惡化

這些因素若引發金融穩定風險，Fed可能被迫從「抗通膨優先」轉向「穩定經濟與金融市場優先」。

星展的核心判斷

年底前：再升息1次
明年初：再升息1次
終點利率：4.5%
美國10年期公債殖利率：2026年底5.1%、2027年底5.2%

對市場參與者而言，星展的框架提醒了一件事：利率交易不能只盯著CPI與非農數據，還需要同步評估市場流動性、信用利差、債務問題與地緣風險。

高盛與道明證券：升息可能比市場想得更快

在本次決議後，高盛迅速調整預測，從原本認為「9月升一次後暫停」，轉為預期Fed最快在 10月再升息1碼。

高盛的邏輯是，若Fed希望更快讓通膨回到2%目標，連續升息可能比拉長政策間隔更有效。利率期貨市場一度反映，10月再升息的機率超過五成，而年底前升息的機率則更高。

道明證券則更為鷹派，預期本輪升息循環將包含3次升息：

9月升息1碼
10月再升息1碼
明年1月第3次升息1碼

若該情境成真，聯邦基金利率區間將進一步升至 4.25%至4.50%。

道明證券認為，關鍵原因在於通膨降溫速度低於原先預期。即使核心通膨數據看似改善，只要月增幅仍偏高、能源價格持續上行，Fed就很難有足夠理由快速轉向寬鬆。

各大機構利率路徑比較

機構	年底前預測	明年預測	利率觀點
瑞銀	12月再升1碼	高利率延續至2027年	最重視長期鷹派政策框架與上行風險
渣打	再升1次	上半年或再升1次、下半年可望降息	短線偏鷹、長線回落
星展	再升1次	明年初再升1次	終點利率估4.5%，警惕黑天鵝
高盛	可能10月再升1次	視通膨而定	傾向連續升息、加速回到2%通膨目標
道明證券	10月再升1次	明年1月再升1次	最鷹派之一，終點區間看4.25%至4.50%

市場該看什麼？四個決定Fed下一步的關鍵變數

通膨是否真正降溫

核心通膨的月增幅仍是Fed最關注的指標。若核心CPI、核心PCE持續維持偏高增速，市場對於升息的定價將很難鬆動。

能源價格能否回落

油價上漲不只是推升整體CPI，更可能透過運輸、製造、服務與消費預期，形成第二輪通膨壓力。若Fed採取更積極的供應衝擊回應框架，能源將成為影響利率路徑的核心變數。

勞動市場是否出現明顯疲軟

目前政策制定者對勞動市場仍相對有信心。若失業率維持低位、薪資增長偏強，Fed就有更多空間維持限制性利率；反之，若就業數據快速惡化，升息循環可能提前結束。

金融市場是否承受得住高利率

高利率通常有利於美元與短端利率，但對股市估值、房地產、企業債、融資需求與新興市場資金流動可能形成壓力。若市場出現流動性惡化或信用風險擴大，Fed的政策重心可能被迫調整。

CFD交易者如何看待Fed利率路徑？

Fed利率預期的變化，往往不只影響單一市場，而是會同時驅動美元、黃金、原油、美股指數、美債殖利率與加密資產的波動。

在偏鷹派情境下，交易者通常會密切觀察：

美元指數（DXY）：升息預期升溫，通常對美元形成支撐。
黃金：高利率與美元走強可能壓抑金價，但避險需求與地緣政治風險可能帶來反向支撐。
美股指數：高估值科技股、成長股與槓桿較高的企業，對殖利率上升往往更敏感。
原油：油價既是通膨推手，也受到地緣政治、供需與美元變動影響。
美債殖利率：若市場持續上修終點利率與長期中性利率，長端殖利率可能維持高位震盪。
加密資產：流動性收緊通常提高風險資產波動，需特別注意美元與實質殖利率的變化。

不過，利率交易並非單向邏輯。當市場已經充分反映鷹派預期後，只要通膨、就業或金融市場數據出現轉弱，價格也可能快速走出反向行情。因此，交易上更重要的並非猜對單一方向，而是掌握數據公布、FOMC會議、官員談話與市場預期變化所帶來的波動機會。

結語：真正的風險，不只是再升一次，而是高利率成為新常態

瑞銀看到的是一個更具結構性、持續時間更長的鷹派Fed；渣打則認為升息之後仍有回落空間；星展提醒市場防範金融與地緣政治黑天鵝；高盛與道明證券則聚焦於更快、更密集的升息可能性。

不同機構的預測雖有差異，但共識很清楚： 市場不能再以「Fed很快會轉向降息」作為唯一劇本。

接下來，10月與12月FOMC會議、核心PCE、CPI、非農就業、油價與地緣政治發展，將共同決定Fed是否把利率推向更高位置。對交易者而言，這也意味著美元、黃金、原油、股指與加密市場的波動機會可能持續放大。

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