美債收益率與原油價格有關嗎？3 組歷史數據看懂油價漲跌邏輯

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2026-10-21 | 5m

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當美國公債收益率維持高檔、甚至部分天期站上 5% 附近時，市場通常代表一件事：投資人認為美國利率可能在較高位置停留更久。

另一方面，中東地緣政治風險、航運中斷疑慮、OPEC+ 供給政策與庫存變化，都可能推升原油價格。

但對交易者來說，最重要的結論是： 油價上漲，通常會增加美債收益率上升的壓力；但如果油價是因戰爭或供給中斷大漲，美債反而可能因避險買盤而走強、收益率下跌。

換句話說，原油與美債收益率多數時候「同方向」，但在地緣政治風險急升時，兩者也可能出現背離。

一、從歷史數據來看，告訴我們什麼？

以 WTI 原油與美國 10 年期公債收益率的長期歷史資料來看，可得到以下幾個較容易理解的結論。

結論 1：長期來看，油價與 10 年期美債收益率大致偏正相關

以 2000 年以後的月度資料觀察，WTI 原油價格變化與美國 10 年期公債收益率變動，整體呈現 弱至中度正相關。

簡單說：

油價上漲時，美債收益率較容易上升；
油價下跌時，美債收益率較容易回落；
但這不是每一天都會發生，也不是百分之百準確。

歷史上，兩者的月度連動性大約落在 0.2 至 0.4 的正相關區間。這代表兩者有關聯，但不是單靠油價就能預測美債收益率。

結論 2：油價上漲若反映經濟強勁，收益率通常更容易走高

當油價上漲的原因是全球需求強、美國經濟數據優於預期、工業活動改善時，市場通常會認為：

通膨可能比較難下降；
聯準會不急著降息；
高利率環境可能維持更久。

這種情況下，原油與美債收益率通常會一起走高。

代表案例：2022 年

項目	2022 年初	2022 年高點附近	變化
WTI 原油	約 75–85 美元	一度超過 120 美元	最大漲幅逾 50%
美國 10 年期收益率	約 1.5%	一度接近 4.3%	上升約 280 個基點
美國 2 年期收益率	約 0.7%	一度超過 4.7%	上升約 400 個基點

2022 年是非常典型的例子。當時俄烏戰爭引發能源供應風險，加上美國通膨飆升，市場快速調整對聯準會升息的預期。

原油雖然不是收益率上升的唯一原因，但它確實強化了「通膨將持續偏高」的市場預期。

結論 3：當油價大漲是因戰爭，原油和收益率可能短線背離

如果中東衝突升級、航運路線受阻，或市場擔心產油設施遭破壞，原油可能快速上漲。

但此時資金也可能流入美國公債避險。

因此可能出現以下情況：

市場資產	可能走勢
原油	上漲
黃金	上漲
美元	上漲
美債價格	上漲
美債收益率	下跌

這是因為投資人同時在做兩件事：

買入原油，防範供給衝擊；
買入美債，防範市場風險升高與經濟受損。

所以，看到油價大漲時，不能直接判斷美債收益率一定會繼續上升。

二、三段歷史行情：最值得散戶理解的數據案例

2003–2007 年：油價與收益率同步走高

在全球經濟擴張、中國需求快速成長的背景下：

WTI 原油從約 30 美元附近，上升至接近 100 美元；
美國 10 年期公債收益率則由約 3.1%，升至約 5.2%。

這一段是最典型的「經濟好、能源需求強、利率上升」行情。

當時市場邏輯

經濟成長強勁

→ 石油需求增加

→ 油價上漲

→ 通膨壓力升高

→ 美債收益率上升

2008 年金融危機：油價和收益率同步下跌

2008 年上半年，WTI 原油曾衝上約 147 美元；但在金融危機與全球經濟衰退衝擊下，年底一度跌至約 30 美元附近。

同一時期，美國 10 年期收益率也從約 4% 左右，大幅下滑至約 2% 附近。

項目	2008 年高點附近	2008 年底附近
WTI 原油	約 147 美元	約 30–40 美元
美國 10 年期收益率	約 4%	約 2%

這段行情說明：

當市場擔心經濟衰退時，油價下跌與收益率下跌，通常會同時發生。

原因不是油價單獨影響美債，而是市場在交易「需求下降」與「避險情緒」。

2022–2023 年：通膨、升息與高利率環境

2022 年，原油價格受俄烏戰爭與能源供給擔憂推動；同時，美國通膨創下數十年高位，聯準會大幅升息。

到了 2023 年，市場又出現另一種組合：

美國經濟韌性高於預期；
通膨下降速度不如市場預期；
聯準會維持高利率；
美國公債發行量增加；
美國 10 年期收益率一度接近 5%。

2023 年的重要數字

項目	2023 年初	2023 年 10 月附近
美國 10 年期收益率	約 3.9%	一度接近 5.0%
WTI 原油	約 78–80 美元	一度接近 90 美元
美國 2 年期收益率	約 4.4%	約 5.0% 左右

這段走勢反映出：即使油價不是暴漲，只要市場認為通膨不容易下降、降息可能延後，美債收益率仍然可以維持高檔。

三、對目前市場最重要的解讀

如果市場同時出現以下情況：

美國公債收益率維持高檔；
油價受到中東局勢支撐；
聯準會降息預期延後；
美國通膨數據仍有黏性；
美元保持強勢；

那麼原油市場會同時受到兩股力量影響。

支撐油價的因素

中東供給風險；
紅海與航運路線風險；
OPEC+ 減產政策；
美國原油庫存下降；
全球需求優於預期。

壓抑油價的因素

高利率抑制消費與企業投資；
美元走強，使原油對非美元買家更昂貴；
美債收益率上升，資金可能撤出高風險資產；
高油價可能反過來傷害全球需求；
若經濟衰退風險升高，原油需求預期將被下修。

因此，對原油交易者而言，高收益率環境不是單純利多或利空，而是代表市場波動可能放大。

四、散戶最容易使用的判斷方式

不需要複雜模型，觀察以下四個市場訊號即可。

觀察指標	對原油可能的意義
美國 10 年期收益率上升、美元走強	對油價偏壓力
美國 10 年期收益率上升、通膨預期也上升	油價可能受通膨交易支撐
油價上漲、黃金也上漲、美債收益率下跌	地緣政治與避險情緒主導
油價上漲、收益率上漲、股市也偏強	經濟與通膨交易主導
油價下跌、收益率下跌、美元走強	市場可能在交易衰退風險
Brent 漲幅高於 WTI	中東與全球供給風險可能升高