美國地區銀行再陷危機，Goldman Sachs直呼「太瘋狂」，這是客戶最關心的三個問題！

投資者關注這些貸款是如何通過審批流程、為何一個半月內曝光三起互不相關的疑似詐騙案件、小型銀行是否為刺激貸款增長而放寬了承銷標準。

撰文：趙穎

來源：Wallstreetcn

美國區域銀行股價於週四遭遇暴跌，為自2023年3月Silicon Valley Bank倒閉以來表現第二差的交易日，隨後Goldman Sachs交易員的客戶諮詢量「爆表」，投資者最關心三大核心問題。

危機源於Zions Bancorporation披露對兩筆貸款計提6,000萬美元撥備並核銷5,000萬美元，這筆損失相當於其2025年市場預期盈利的5%。法庭文件顯示，這是繼First Brands和Tricolor之後，一個半月內曝光的第三起疑似詐騙案件，印證了JPMorgan CEO Dimon「不止一隻蟑螂」的警告。

Goldman Sachs交易員Mike Washington在最新的每日市場總結中寫道，客戶致電交易台詢問「到底發生了什麼」的數量處於高位。投資者關注這些貸款是如何通過審批流程、為何一個半月內曝光三起互不相關的疑似詐騙案件、小型銀行是否為刺激貸款增長而放寬了承銷標準。

市場焦慮也正從私募信貸領域蔓延至區域銀行，投資者紛紛拋售金融股，美國區域銀行集體下跌7%，貨幣中心銀行下跌3.9%，Zions股價暴跌13%，Jefferies下跌10.6%，Capital One因信貸敞口下跌6%，另類資產管理公司下跌5%。

Goldman Sachs指出，僅因一個借款人的披露就引發如此劇烈的市場反應「似乎有點瘋狂」，但客戶現在的說法是「已經是三起了」。大量區域銀行尚未公佈財報，Goldman Sachs金融專家Christian DeGrasse指出，在獲得答案之前，市場正對區域銀行的NDFI（非存款類金融機構）貸款敞口保持高度警惕。

單筆損失引發連鎖反應

Zions Bancorporation通過8-K文件披露，其California Bank & Trust部門向兩家借款人發放的商業貸款出現違約。Goldman Sachs分析顯示，這筆5,000萬美元的核銷相當於該行核心一級資本的7個基點，約佔其2025年市場預期盈利的5%。

文件顯示，銀行在內部審查中發現借款人和擔保人存在「明顯虛假陳述和合同違約」以及「其他違規行為」。銀行隨後發出的違約通知和加速清償要求未獲回應。Zions已在加州對擔保人提起訴訟尋求全額追償，並計劃聘請外部律師進行獨立審查。

法庭文件顯示，Western Alliance Bank也捲入針對同一借款人的訴訟，尋求追回1億美元。這一發現促使投資者迅速梳理其他區域銀行的NDFI貸款敞口，擔憂情緒在板塊內蔓延。

投資者最關心的三大核心問題

Goldman Sachs交易台反饋顯示，市場並非擔心單一信貸事件的傳染風險，而是聚焦於三個更深層次的問題。

首先，這些貸款是如何通過審批流程的？這一質疑不僅針對區域銀行和商業銀行，也指向Jefferies等投資大行。該行當日舉行投資者日，部分投資者對管理層處理First Brands和Point Bonita風險敞口的方式表示不滿，Jefferies股價下跌10.6%。

其次，為何一個半月內曝光三起互不相關的疑似詐騙案件？Goldman Sachs指出，這是一個「非常重要的問題」，讓投資者感覺「有些不對勁」。這三起案件——Tricolor、First Brands和最新披露的Zions借款人——均涉及不同的借款主體。

第三，小型銀行是否為刺激貸款增長而放寬了承銷標準？這一擔憂尤為令人不安，因為它符合投資者對整體信貸環境惡化的敘事。這些問題貸款主要來自NDFI貸款，該類貸款已日益成為區域銀行貸款增長的來源，通常佔貸款總額的15%左右。

NDFI貸款成為關注焦點

Goldman Sachs Ryan Nash在2025年第二季度手冊中的數據顯示，NDFI貸款在區域銀行中佔比約15%，但各行情況差異顯著。這類貸款涵蓋對非存款類金融機構的各類融資，包括私募信貸基金和消費信貸中介機構。

當日交易表現顯示，不同銀行的NDFI承銷質量存在巨大差異。大型銀行跑贏中小型和區域銀行約300個基點，部分案例中差距高達1,000個基點。投資者強調，並非所有NDFI貸款都相同，不同銀行的承銷標準也存在差異。

目前市場關注的焦點集中在NDFI貸款中的私募信貸敞口，其次是消費信貸中介機構敞口。Goldman Sachs指出，市場似乎處於「發現階段」，沒有人清楚究竟發生了什麼，但投資者對話的基調已明顯轉變為「似乎有事情正在發生」。

更多風險或在財報季暴露

Goldman Sachs指出，雖然新增披露僅涉及一個借款人（儘管客戶表示「現在已經是三個了」），但市場情緒已發生顯著轉變，普遍觀點從觀望轉向「似乎確實有問題」。

Goldman Sachs交易員DeGrasse表示，「這一切在單一借款人新增披露後顯得有些瘋狂」，但客戶對話的基調已明顯改變。ZION已表示雖然相信這是孤立事件，但計劃聘請外部律師進行獨立審查。

目前仍有大量區域銀行尚未公佈財報，Goldman Sachs預計NDFI貸款敞口將成為財報電話會議和信息披露的重點關注領域。Goldman Sachs強調，並非所有NDFI貸款都相同，不同銀行的NDFI承銷標準也存在差異，這從今日各銀行股價表現的巨大差異中可見一斑。

市場正密切關注即將到來的財報季，以判斷這一信貸問題是個別現象還是更廣泛的系統性風險。