從繁華到復興：Arbitrum的三支箭，能否再造L2榮耀？

雖然Optimism是第一個TGE的L2，但Arbitrum才是真正引領L2浪潮的開山怪。2023年上半年，韓國巨鯨在GMX上直播合約交易，DeFi Degen們用GLP進行樂高式組合Yield Farming，草根社區抱團炒作遠古貓狗Meme幣，Arbitrum成為2023年春季行情中最亮眼的板塊之一。

然而這場如繁花似錦的生態繁榮，在Arbitrum原生代幣ARB史詩級的盛大TGE和空投之後，卻黯然落幕。

站在2025年11月這個時間點回顧，導致這一情況出現的原因主要有三個：

--Arbitrum史詩級空投產生的巨大正外部性，被競爭對手ZkSync、Starknet、Linea所攫取；

--當時天王級L2的核心商業模式，並非自然有機，也不是良性自我維持，而是高度依賴空投農民產業化製造的虛假繁榮；

--空投分配給生態開發者的比例過高，而這些開發者大多是偽裝得很好的高級空投農民。拿到空投後，這些開發者大部分選擇躺平，部分則利用手中大量ARB在DAO治理中投票給自己分配更多ARB。

面對以上問題，最好的解決方案只能是時間。

而在經歷了大約30個月的沉澱後，Arbitrum基金會認為時機已經成熟，推出DeFi文藝復興激勵計劃（DRIP），重新激活Arbitrum生態活力。

Arbitrum基金會的第一支箭，是利用DRIP第一季的ARB激勵補貼生態DeFi借貸協議（Aave, Morpho, Fluid, Euler, Dolomite, Silo等）的Yield收益，以真金白銀吸引用戶鏈上使用。

根據Dune看板數據，DRIP第一季將DeFi的可借貸資金餘額從$1.38B提升至$1.67B，貸款餘額從$967.52M提升至$1.17b。

然而在上述DeFi借貸協議的L2市場份額比例中，Arbitrum的市場份額僅從3.09%提升至3.75%。作為對比，同期Base的市場份額從5.04%提升至6.64%。

這可以看出，對於鏈上DeFi借貸Degen們的吸引力而言，真金白銀的補貼在有著暴擊可能性的空投預期面前，還是略遜一籌。

Arbitrum基金會的第二支箭，是孵化新的、與生態高度耦合的PerpDEX Variational Protocol和Ethereal Perps。

Arbitrum與當今PerpDEX的Hyperliquid有著如英美特殊關係般的良好關係，Hyperliquid為Arbitrum橋入了$4.59B USDC，佔Arbitrum USDC總供給的69.08%。

但這$4.59B USDC對Arbitrum收入的貢獻形式僅為轉帳Gas費，其他高價值收入和正外部性均被Hyperliquid捕獲。

在這個得PerpDEX得天下的新版本環境下，Arbitrum生態必須擁有「自己」的PerpDEX。而Variational Protocol的OLP機制，有重現當年GMX的GLP榮光的潛力。

Arbitrum基金會的第三支箭，是與Robinhood深度綁定，大力推進美股代幣化。

目前Arbitrum RWA資產規模為$1,026.53M，主要包括美債代幣化、歐債代幣化以及代幣化美股EXOD。RWA資產數量有615個，主要為Robinhood發行的代幣化美股。

由於當前監管限制，代幣化美股的結構為鏈下SPV託管+CEX/DEX流動性池組成。這導致此階段的代幣化美股存在流動性不足、法律地位不明確、清算結算依賴中心化實體等問題。

但無論是Arbitrum x Robinhood的美股代幣化急行軍，還是Solana的ICM新敘事，它們都指向SEC Project Crypto所設定的未來願景：全球金融基礎設施的完全區塊鏈化。

總結來說，Arbitrum基金會的三支箭——DRIP計劃、孵化Variational、押注美股代幣化，既著眼當下，也指向未來。

Arbitrum基金會，這次是真的在搞事情了。