IMF警告代幣化市場可能加劇閃崩

國際貨幣基金組織（IMF）警告，儘管代幣化市場能降低成本並加快交易速度，但也可能加劇閃崩並提高波動性。

在X平台發布的一段新解說影片中，IMF將代幣化與可編程金融聯繫起來，指出其能實現更快的結算和更高效的抵押品運用。

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然而，IMF同時指出，智能合約自動化可能會迅速將壓力傳導至各市場，隨著代幣化的擴展，政府干預也很可能出現。

代幣化市場解說。來源：IMF on X

IMF解說闡述代幣化市場與可編程金融

在影片中，IMF將代幣化市場描述為數位貨幣與市場基礎設施演進的新階段。

IMF表示，代幣化能夠通過減少中介機構的長鏈，使資產的買賣、持有和出售變得「更快、更便宜」。

可編程金融將結算和記錄保存等核心功能寫入程式碼，而非經由登記機構和結算所進行交易路由。

所有權和轉移可直接在共享帳本上更新。IMF指出，這種結構消除了傳統交易後流程中的多個舊有步驟。

研究早期代幣化市場的學者已經「發現了顯著的成本節省」，

影片中提到。近乎即時的結算和更高效的抵押品運用，是這種可編程金融架構的關鍵特點。與此同時，IMF補充道，

「代幣化可以讓金融市場更快、更便宜，但新技術帶來的效率往往伴隨著新風險。」

IMF將代幣化市場與閃崩及智能合約風險聯繫起來

在闡述這些優勢後，IMF轉而談及代幣化市場的風險。IMF回顧道，傳統市場中的自動化交易「已經導致了被稱為閃崩的市場突發暴跌。」

影片警告，代幣化市場中，交易和保證金調整可通過智能合約即時執行，「可能比傳統系統更具波動性」。

當賣壓加劇時，嵌入程式碼中的規則可能觸發快速去槓桿和強制拋售。這一過程可能將局部失衡演變為閃崩。

在壓力情況下，層層疊加的智能合約鏈「如同多米諾骨牌倒下般」相互作用，IMF解釋道。

一個合約中的問題可能會傳導至依賴它的其他合約。因此，可編程金融中的小型故障可能蔓延至整個代幣化市場，造成更廣泛的衝擊。

IMF還指出了碎片化風險。如果出現許多彼此「無法互通」的獨立代幣化市場，流動性將分散於孤立的資金池中。

在這種情況下，即使每個平台都使用代幣化和智能合約，便宜且快速的執行承諾也未必能覆蓋整個系統。

IMF追蹤從布雷頓森林到數位貨幣的政府干預

影片隨後聚焦於過去貨幣轉型時期的政府干預。IMF指出，「在貨幣重要演變過程中，政府很少甘於袖手旁觀。」

IMF舉例稱，1944年布雷頓森林協議重塑了全球貨幣體系。

當時，各國政府將匯率固定於美元，而美元本身則與黃金掛鉤。這一選擇為跨境金融架構奠定了數十年的基礎。

當1970年代初黃金掛鉤變得不可持續時，政府轉向法定貨幣和浮動匯率。

IMF指出，許多發達經濟體此後運作於結構性更大的公共部門赤字下。這些事件說明政府干預如何重塑貨幣體制與債務動態。

IMF借鑑這段歷史，認為政府很可能在未來的代幣化進程中扮演「更積極的角色」。

換言之，對數位貨幣、代幣化市場和可編程金融的監管，將仍是政策問題，而非純粹的技術設計選擇。

BlackRock BUIDL與Franklin Templeton推動代幣化市場成長

IMF的解說影片發布之際，代幣化市場已經擴展為數十億美元級別的板塊。影片將其分析與將代幣化應用於傳統資產的現有產品並列。

其中一個代表性例子是BlackRock的BUIDL基金，一款代幣化國債產品。公開數據顯示，BlackRock BUIDL已成為全球最大的代幣化國債基金。

該基金已超越Franklin Templeton的Franklin OnChain US Government Money Fund，並在2024年和2025年持續增長。

BlackRock BUIDL與Franklin Templeton基金均利用代幣化，將美國政府短期債務上鏈。

這些基金處於傳統證券與可編程金融的交匯點。

它們也展示了大型資產管理公司如何將代幣化市場納入主流固定收益策略，而不僅僅是與加密原生代幣相關的實驗。

在這一格局下，IMF通過影片將代幣化市場、閃崩、智能合約與政府干預聯繫起來。

IMF將代幣化與數位貨幣視為成本節省、市場設計與金融穩定性問題交匯的領域。