為什麼bitcoin價格持續下跌？分析公司表示「拋售過程已達飽和」，並分享其預期

根據研究與經紀公司K33的說法，長期Bitcoin投資者的拋售壓力在經歷多年分配過程後，可能正接近飽和點。

K33研究總監Vetle Lunde發表的一份報告指出，自2024年以來，兩年以上未花費交易輸出（UTXO）的供應量持續減少。報告稱，約有160萬枚BTC（以當前價格約為1380億美元）在此期間重新流通，顯示早期投資者持續進行鏈上拋售。

Lunde認為，這一規模的減少不能僅以技術原因解釋。儘管他承認Grayscale Bitcoin Trust從封閉式產品轉為現貨ETF、錢包整合以及安全相關地址更新等因素可以解釋部分早期流動，但Lunde表示，這些因素並未完全說明如此大量的供應重新流通。根據報告，這一現象顯示出一個有意義的分配過程。

K33數據顯示，2024年和2025年是Bitcoin歷史上長期供應重新激活量第二和第三高的年份，僅次於2017年。然而，Lunde指出，目前的周期與2017年有顯著不同。他回顧當時的流動主要與山寨幣交易和協議激勵相關，而如今的浪潮則受益於美國現貨Bitcoin ETF帶來的深度流動性及機構資金庫需求增加，主要由直接拋售推動。

報告同時引用了支持這一趨勢的大規模交易。舉例來說，包括7月通過Galaxy進行的場外（OTC）出售8萬枚BTC、8月一位巨鯨將2.4萬枚BTC兌換為ETH，以及10月至11月額外出售約1.1萬枚BTC。K33指出，其他大型投資者也有類似行為，這可能是2025年Bitcoin表現相對疲弱的重要原因之一。

根據K33的數據，僅今年一年，價值約3000億美元、持有一年及以上的Bitcoin供應已被重新激活。Lunde表示，隨著機構流動性增加，長期投資者能夠在六位數價格水平實現獲利，這降低了持有集中度，並為流通供應中的重要部分創造了新的參考價格。

對於未來預期，報告描繪了一個較為溫和的圖景。Lunde指出，過去兩年約有20%的Bitcoin供應重新流通，他們預計鏈上拋售壓力將接近飽和。在此背景下，預計Bitcoin供應的兩年下行趨勢有望結束，到2026年底可能超過目前約1216萬枚BTC的水平。隨著早期投資者拋售減少，淨買入需求有望浮現。

報告還強調了隨著季度結束臨近，投資組合再平衡的影響。Lunde指出，歷史上Bitcoin在新季度開始時往往與前一季度走勢相反，若Bitcoin在第四季度落後於其他資產類別，則目標穩定配置的投資組合經理可能會在12月底和1月初轉向Bitcoin。類似的動態也曾在9月底和10月初出現。

另一方面，Lunde提醒，在歷史周期中，供應重新激活通常集中在市場高點而非低點。然而，Lunde指出，目前的周期有所不同，因為Bitcoin正通過ETF、投資諮詢平台及更明確的監管框架日益融入主流金融，他認為隨著分配壓力減輕，可能會出現更持續的需求。