- Novogratz 表示，加密貨幣市場現在更重視使用收益和明確的商業價值。
- XRP 和 Cardano 面臨壓力，因為投資者質疑其忠實社群之外的採用情況。
- Bitcoin 作為貨幣獨樹一幟，而其他代幣則面臨類似企業的估值考驗。
Galaxy Digital 執行長 Mike Novogratz 警告，隨著加密貨幣市場朝 2026 週期逐漸成熟，由社群主導的代幣面臨更大壓力，必須展現實際世界的效用。他在與 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 的討論中提到，這場對話聚焦於塑造數位資產長期趨勢的議題，內容涵蓋 Bitcoin、代幣化、實體資產、人工智慧，以及投資人目前如何在加密貨幣市場評估價值。
Novogratz 表示，像 XRP 和 Cardano 這類代幣高度依賴忠誠社群，同時也正面臨來自具備收益能力網路的激烈競爭。他指出，未來的市場週期可能更青睞具備可衡量商業基本面的資產，而非僅靠持續熱情。當投資者要求經濟產出的證明時，社群力量還能否繼續支撐代幣估值？
社群凝聚力面臨經濟審視
Novogratz 表示，加密貨幣市場正日益將類似貨幣的資產與企業型代幣區分開來。他將 Bitcoin 形容為已建立的貨幣，擁有明確的估值框架。相較之下，他認為其他代幣更像企業，投資人會根據其收益與產出來評價。
「因為當你不再是貨幣，而 Bitcoin 是貨幣時，你就只是個企業而已，」Novogratz 說。他補充，企業型資產在市場重估時，其估值通常比貨幣型資產要低得多。這種區別深刻影響投資人對長期可持續性的評估方式。
他質疑 Ripple 及Cardano能否在市場選擇增多後維持其相關性。「誰成了貨幣，誰又只是企業，現在要被問『你能為我帶來多少收益？』」他說。他的評論重點是在估值機制，而非協議設計本身。
使用率和收益成為優先考量
Novogratz 指出，過去十年許多加密貨幣的崛起仰賴投機或社群熱情。他認為，下一波成長將取決於能產生實際活動與收益的應用。能夠促進支付或為活躍去中心化應用提供動力的代幣，或將獲得相對優勢。
他以Hyperliquid舉例，說明一種明確的經濟結構。該交易所會將大部分利潤透過回購並銷毀代幣的方式進行。他將這種模式比擬為能直接捕捉價值的類股票投資。
他又將這種結構與鏈上使用有限的網路做對比。在談到 Cardano 活躍度時，他提及 Charles Hoskinson。「他維繫了 Cardano 的社群，但這條區塊鏈實際上並沒有人大量使用，」Novogratz 說。
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監管與機構壓力持續升高
Novogratz 指出，監管發展進一步加速了以效用為核心的評估轉變。監管機構往往根據經濟現實來評判專案，而非僅看技術描述。這種做法增加了代幣必須展現真實功能性的壓力。
美國證券交易委員會（SEC）持續對加密貨幣市場進行監督。其行動在審查數位資產時，經常強調實質勝於形式。此外，國際監管機構在執法時也更加重視消費者保護和金融市場的穩定性。
透過追蹤採用和效用指標，Galaxy Digital 研究團隊能洞察不同區塊鏈網路的狀態。該公司的分析顯示，擁有真實使用場景的專案與缺乏使用場景的項目之間的鴻溝正在擴大。機構投資人已開始運用傳統標準，評估收入潛力、管理品質及競爭地位。
