Bitcoin 空單減少 82%，對沖基金降低曝險——反彈還是需更謹慎？

槓桿對沖基金已將其在CME期貨上的Bitcoin（BTC）空頭曝險從8月的4.44億美元減少到1月中旬的7,800萬美元——降幅達82%，這在不同因素下可能被解讀為看多或看空。

根據附圖，槓桿基金空頭曝險的減少恰逢本地價格觸底，在某種程度上可被理解為對BTC具有一定看多意義。

Bitcoin基差交易降至5%

然而，槓桿基金的操作對Bitcoin而言總是零和博弈，因為他們購買現貨美國ETF並做空CME期貨，以賺取價格差，這種操作通常被稱為基差交易或套利收益。

這種可觀的套利收益已從過去幾個月接近10%大幅下滑至5%，同時BTC價格下跌超過30%，使其吸引力大減。

根據部分分析師說法，當套利收益不再具吸引力時，這些基金不僅會減少空頭曝險，還可能退出現貨BTC ETF。這很可能導致ETF資金流出。

事實上，本週ETF總流出達13.3億美元。這逆轉了一月初推動BTC升至98,000美元的強勁需求。

但30日平均ETF資金流再次轉為負值，進一步凸顯機構對BTC的整體需求疲弱。

換言之，槓桿基金減少空頭倉位本身不足以推動BTC反彈，除非現貨ETF有強勁資金重新流入。

此外，本週投資者的避險模式是由於地緣政治升級和日本債券危機所致。

BTC接下來怎麼走？

但近期最新消息顯示這些風險因素已大幅緩解，除了即將於1月28日公佈的美聯儲利率決議外，下週整體宏觀環境波動性將降低。

其中一項最大風險——日本債券殖利率上升，據報導已引起美聯儲關注，分析師預測或將干預以阻止日圓自由落體式下跌。有趣的是，日圓在1月23日錄得單日最大漲幅，正好印證了這一猜測。

對於BitMEX交易所創辦人Arthur Hayes來說，這種情況意味著只有一種可能——很可能注入流動性，進而推動BTC價格上漲。

瑞士區塊鏈分析機構Swissblock的分析師也表達了類似的樂觀觀點，認為BTC短期具備潛在復甦的積極背景。他們指出，隨著日本潛在干預及歐盟-美國在格陵蘭的緊張緩解，BTC已經脫離「高風險」區域。

Swissblock補充，目前BTC價格動能和風險格局，與2025年第二季牛市前夕相似。

「隨著我們脫離大規模高風險環境，動能正在增強，這一轉變類似於牛市啟動前的四月。」

截至發稿時，該加密資產報價89,700美元。

總結

• 槓桿對沖基金已將其在Bitcoin CME期貨的空頭曝險削減82%
• BTC動能與風險環境類似2025年第二季牛市前夕，但ETF需求已減弱。