比特幣與黃金的兩個世界

如果要評選今年開年以來「最落寞」的資產，bitcoin 應該榜上有名。曾幾何時，bitcoin 被美譽為「數位黃金」，如今大家都看明白了，黃金就是黃金，若是前面冠上了「數位」，那就變味了。

開年以來，bitcoin 下跌22%，若從25Q4的高點算，累計跌幅已達到45%；而黃金自年初以來累計上漲18%。近年來的兩大熱門資產，走勢差異越來越大。

bitcoin 為何暴跌？主要是多起 bitcoin 被查扣／沒收事件，導致加密貨幣的底層邏輯（去中心化、隱私性）受到動搖（參考《bitcoin 暴跌，如何影響黃金投資？》）。近月 bitcoin ETF 持續呈現資金淨流出狀態，年初以來累計淨流出20億美元。

去年，市場曾經很擔心黃金資金複雜化、避險屬性下降的問題。由於許多美股、bitcoin 市場的高風險偏好資金流入黃金市場，市場擔心美股、bitcoin 的下跌可能導致黃金被牽連，避險價值下降。但從本輪 bitcoin 的調整行情來看，儘管 bitcoin ETF Flow 持續流出，但黃金ETF 整體仍呈現淨流入，只是有時流入量大，有時流入量小。整體來看，黃金並沒有受到很明顯的流動性牽連。

與此同時，一些加密貨幣市場的大玩家還在持續加碼黃金。例如穩定幣巨頭 Tether，截至2025年底黃金儲備達到143噸，超越南韓國家黃金儲備。而且據報導，Tether 還以每週1-2噸的速度購買黃金。

筆者理解，之所以 bitcoin 大幅回調，而黃金相對堅挺，沒有受到流動性牽連，一個重要原因就是——有配置性資金流入。本質上，bitcoin 與黃金處於兩個世界。

快過年了，許多朋友關心到底是持幣過節還是持倉過節。筆者傾向於持倉過節，黃金比較穩，白銀最好加點期權保護。

祝一切安好，年後再見！

總結今天的分享：

1、評選開年以來「最落寞」的資產，bitcoin 應該榜上有名。近月 bitcoin ETF 持續呈現資金淨流出狀態，年初以來累計淨流出20億美元，而黃金ETF 整體仍呈現資金淨流入狀態；

2、去年，市場曾經很擔心黃金資金複雜化、避險屬性下降的問題。不過，從本輪行情的走向來看，黃金並沒有因為 bitcoin 暴跌而受到流動性牽連，反而，一些加密貨幣市場的大玩家（如 Tether）還在持續加碼黃金。本質上，黃金市場還是有配置性資金流入，bitcoin 與黃金處於兩個世界； 

3、持幣過節還是持倉過節？筆者傾向於持倉過節，黃金比較穩，而白銀最好加點期權保護。祝一切安好，年後再見！