Bitcoin 採用率「蓬勃發展」價格震盪：哪些指標最重要？

自1月14日至2月5日下跌35%以來，Bitcoin（BTC）在過去22天內一直在60,000至70,000美元之間盤整。同時，多項與BTC採用相關的指標，在交易所交易基金（ETF）、巨鯨、礦工及企業比特幣庫存之間呈現不同方向的變化。

這些分歧突顯了在價格走勢低迷下，資本承諾依然穩健，以及每一項訊號如何融入更宏觀的大局觀。

Bitcoin ETF資金流仍呈負值

美國現貨Bitcoin ETF的90天滾動平均淨流入已降至-21.8億美元。在過去兩年內，該指標僅有兩次轉為負值：一次在2025年3月至2025年5月之間，另一次則是自2025年12月11日開始至今。在這兩次情況下，Bitcoin皆進入了修正階段。

當滾動平均轉為負值時，代表長期內流出ETF的資金多於流入，這降低了買盤壓力、削弱了整體需求，並可能使價格更難上漲。

若能重新回到零以上，且隨後有穩定資金流入，則可能標誌著機構參與的回歸。持續的正值通常與BTC更強勁的價格走勢以及流動性改善相契合。

BTC巨鯨累積與主導趨勢的對比

根據CryptoQuant數據，追蹤巨鯨總持倉的1年變化及其365天移動平均線。持有1,000 BTC至10,000 BTC的地址在2023年6月至11月間，增加了超過200,000 BTC，當時價格在25,000至30,000美元區間震盪。

當1年變化的原始數據突破其365天平均線時，代表巨鯨的累積速度超過了其長期趨勢。2023年的這次突破，正值盤整期間供給被吸收，最終促成了BTC的多頭行情。

因此，當1年變化穩定地高於其移動平均線（365-SMA）時，可能預示BTC將展開多頭趨勢，顯示大型資金再度積極吸收供給。

算力及基礎設施指標

Bitcoin的30天平均算力在2025年11月創下1.10 ZH/s高點後，目前約為0.99 ZH/s。近幾週算力與價格均有所回落。

算力衡量的是守護網絡的計算能力，也反映了礦工在硬體與能源容量上的投資。當價格盤整期間算力上升，意味著基礎設施的擴張與短期價格走勢無關。

如果算力持續走高，而價格橫向整理，則顯示礦工對於長遠發展有更強的承諾。若算力在價格前率先上升，這種持續分歧可視為礦業領域信心增強的訊號。

同樣地，礦工經濟狀況也必須改善。算力價格穩定及礦工拋壓減緩，證明算力提升是由更健康的收益狀況支撐，而非利潤空間收窄。

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企業BTC庫存集中度降溫

根據bitcointreasuries.net的最新報告，2025年1月企業庫存新增約43,200 BTC，其中Strategy佔約40,150 BTC。

拉長時間來看，圖表顯示自2024年底以來，Strategy的企業累積速度明顯放緩。單月新增量在2024年11月達到約148,000 BTC高峰，2025年7月為87,000 BTC。

近期單月數據明顯下降，過去30天的增幅相較於目前上市公司持有的113萬枚BTC僅屬微幅變化。

最新單月淨增長約相當於上市公司總持倉的0.1%。這樣的增速反映出庫存擴張趨於穩定而非加速。

對BTC價格而言，更廣泛且加速的庫存流入有助於更有效地吸收現有供給。增速放緩則顯示企業大多維持現有持倉，而非推動新的需求。

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