美聯儲按兵不動後押注加息交易迅速平倉 8月聯邦基金期貨未平倉合約大幅下降

智通財經APP獲悉，在聯準會宣布維持利率不變後，先前大量押注7月升息的交易迅速逆轉，圍繞8月聯邦基金利率期貨建立的大規模空頭部位開始集中平倉。

市場數據顯示，備受關注的8月聯邦基金期貨未平倉合約在聯準會議息會議前一度首次突破100萬張，涉及名義價值約5兆美元，反映出投資人在7月政策會議前對利率前景存在高度分歧。這也是新任聯準會主席沃什上任後的第二次貨幣政策會議。

TJM LLC董事總經理兼利率策略師David Robin表示，市場先前普遍認為，聯準會需要透過升息以維護政策公信力，因此建立了大量押注升息的倉位。沃什先前的多次公開發言實際上已釋放出「7月不會行動」的訊號，包括強調仍需更多經濟數據作為決策依據，因此市場先前大舉押注7月升息最終被證明方向錯誤。

Robin表示，在聯準會宣布維持利率於3.5%至3.75%區間不變後，僅用了不到5秒鐘，8月聯邦基金期貨價格便迅速完成調整，大量押注升息的空頭部位遭遇虧損。

芝加哥商品交易所周四公佈的數據顯示，8月聯邦基金期貨未平倉合約較前一交易日減少約14萬張，顯示大量空頭部位已被平倉或停損出場。

由於8月合約將在9月16日下一次聯準會議息會議前到期，因此做空該合約實際上是在押注7月會議將升息。就在利率決議公佈前，利率掉期市場一度預計7月升息機率約為三分之一，市場隱含升息預期最高曾達約12.5個基點，相當於接近「五五波」的機率。不過，在聯準會按兵不動後，隱含升息預期迅速降至約7個基點，推動8月聯邦基金期貨價格大幅上漲，也使先前建立的空頭部位迅速由盈轉虧。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，自5月以來，槓桿基金持續增加聯邦基金期貨空頭部位，規模升至約一年來最高水平。與此同時，做市商則持續增加多頭部位，承擔了槓桿基金交易的另一方。

市場上最受關注的一筆交易發生於6月16日，即沃什首次主持貨幣政策會議前一天。當日，一筆規模達5萬張的8月聯邦基金期貨大宗賣單以96.350價格成交，每個基點波動對應損益約210萬美元。若該部位一直持有至本週議息會議，在政策公佈前一度浮盈約1000萬美元，但隨著聯準會宣布維持利率不變，截至週三收盤則轉為虧損約300萬美元。

此外，週三議息會議前，市場還出現約2萬張8月聯邦基金期貨空頭交易，成交價格介於96.295至96.290之間。若相關部位未及時平倉，當日虧損規模約為600萬美元。由於期貨市場交易採匿名機制，外界無法確認具體交易機構及最終受益方。

儘管週四8月聯邦基金期貨成交量仍維持約21.5萬張的較高水平，但明顯低於週三創紀錄的72.8萬張，當日大量部位集中平倉推升成交量暴增。相比之下，該合約過去15個交易日平均成交量約為31.8萬張。

Archr LLP創始合夥人Alan Taylor表示，當市場最初僅計入約3個基點的升息預期時，建立相關避險部位具有較高性價比；但隨著市場逐步將升息預期推升至約9個基點，繼續持有相關部位的風險明顯提升。

Taylor表示，考慮到部位規模龐大，在避險成本較低時提前建立保護性部位是合理選擇，不過隨著升息預期不斷升溫，部分投資人已開始減碼，而市場始終未真正相信7月升息機率會超過50%。