油：紅海中斷重塑全球流動——法國興業銀行

Societe Generale 分析師 Michael Haigh 和 Jeremy Sellem 說明紅海與巴布艾爾曼德布（Bab al-Mandab）安全風險如何迫使石油貨運改採更長且更複雜的路線。他們強調紅海運輸量大幅減少，經由蘇伊士運河、SUMED 管道和好望角繞行的成本增加，並指出目前石油面臨的主要挑戰在於安全運送，而非生產。

紅海風險導致石油運輸路線延長

「就像奧德修斯在回家航程中不斷面對各種危險，石油貨運離開紅海時如今也需經歷日益複雜且危險的旅程。以往前往亞洲的路線尚算直接（戰前），現在卻涉及繞道、轉運及多個瓶頸，每個環節都帶來新的風險。結果就是一桶石油必須行經更遠路途、克服更多障礙才能抵達目的地。」

「巴布艾爾曼德布如今已成為現代航線上不可避免的障礙。根據上週紅海三起已確認事件以及安全通過的油輪組成，胡塞組織似乎針對沙特掛旗船隻，而載運沙特原油的中國掛旗油輪則持續通過巴布艾爾曼德布。自 7 月 1 日以來，紅海石油流量總量已下降 400 萬桶/日，其中巴布艾爾曼德布的流量減少約 370 萬桶/日，是主要原因。」

「作為避開巴布艾爾曼德布航道的替代方案，沙特原油首先經沙特東西管道運送至延布（Yanbu），再裝載到 VLCC 大型油輪。由於滿載的 VLCC 無法通過蘇伊士運河，貨物隨後會轉入埃及 SUMED 管道，在地中海重新裝船，並經過直布羅陀、繞行好望角。為避免巴布艾爾曼德布與亞丁灣附近的導彈與無人機威脅，船隻會橫渡印度洋並經馬六甲海峽再抵達目的地。」

「最後，在哈薩克，CPC 出口中斷、俄羅斯煉油廠停工率居高不下，以及航運基礎設施多次遭襲，顯示市場仍暴露於更多干擾風險。正如奧德修斯每當一個障礙落在身後，便又面對新挑戰，石油市場也由一場干擾轉至另一場，始終未恢復正常。主題明確：最大挑戰已不是生產原油，而是如何在日益險峻的路途上安全運送。」