瑞幸咖啡Q2營收同比增長28.5%，月均交易客戶創新高，同店銷售下降5.3%｜財報見聞

瑞幸咖啡交出了「規模持續擴張、利潤保持增長，但單店經營承壓」的第二季度成績單。

2026年第二季度，公司實現淨收入158.86億元，同比增長28.5%，高於彭博統計的154.3億元預估水平；GAAP營業利潤21.23億元，同比增長22.0%；淨利潤14.86億元，同比增長16.1%。

利潤增速持續落後於收入增速，反映隨著門市快速擴張、行銷投入增加以及成本上升，公司獲利能力開始受到一定擠壓。

規模擴張仍是本季度最大的成長引擎。二季度，瑞幸淨新增2714家門市，門市總數達到36310家；月均交易客戶數首次突破1.127億，同比增長22.9%；GMV同比增長29.8%至184億元，門市網路和用戶規模持續刷新紀錄。

相比之下，市場更關注的是單店經營表現。二季度自營門市同店銷售額同比下降5.3%，較一季度的-0.1%進一步轉弱。儘管公司將原因歸結於去年同期外送平台高補貼形成的高基數，但隨著門市密度持續提升、行業競爭維持高強度，同店銷售何時企穩，已成為市場觀察瑞幸增長品質的核心指標。

收入增長近三成，現製飲品仍貢獻七成收入

二季度，瑞幸實現淨收入158.86億元，同比增長28.5%。

其中，現製飲品收入111.55億元，同比增長28.7%，占總收入70.2%，仍是公司最核心的收入來源。其他產品收入8.92億元，同比增長45.1%，收入占比持續提升；聯營門市相關收入36.68億元，同比增長27.9%，占總收入23.1%，顯示聯營體系和供應鏈業務依然維持穩定增長。

聯營收入中，向聯營門市銷售原材料收入24.02億元，配送服務費5.42億元，利潤分成及特許權使用費4.92億元，設備銷售收入2.03億元，收入結構整體保持穩定。

同時，二季度GMV達到184億元，同比增長29.8%，略快於收入增速，反映門市擴張和用戶增長仍在推動整體銷售規模提升。

單季淨增2714家門市，自營擴張持續提速

截至6月底，瑞幸門市總數達到36310家，較一季度末增加2714家，相當於平均每天淨新增約30家門市。

其中，自營門市增加1927家至23734家，聯營門市增加787家至12576家，自營仍是本輪擴張的絕對主力。對瑞幸而言，自營模式有助於提升品牌和營運控制力，但也意味著租金、人力、折舊等固定成本同步上升。

區域佈局上，中國（含中國香港地區）仍是擴張重點，單季淨增2668家門市；海外業務持續推進，新加坡、馬來西亞和美國分別淨增7家、31家和8家門市。雖然海外業務目前貢獻仍有限，但馬來西亞開店節奏明顯加快，也顯示瑞幸正嘗試將國內數字化營運和供應鏈能力複製至海外市場。

截至上半年末，公司門市數量較2025年底增加5262家，半年增幅接近17%。對於一家擁有超過3.6萬家門市的連鎖品牌而言，這一擴張速度依然十分激進。

用戶創新高，但成熟門市增長繼續放緩

用戶規模成為本季度最亮眼的營運指標之一。

二季度月均交易客戶數達到1.127億，同比增長22.9%，累計交易客戶接近5億，推動產品銷量和GMV持續增長。

不過，用戶增長並未完全轉化為成熟門市銷售增長。二季度自營門市同店銷售同比下降5.3%，而去年同期增長13.8%，一季度則下降0.1%。

公司表示，同店銷售轉負主要由於去年同期外送平台提供高額補貼，形成較高比較基數。不過，從趨勢來看，瑞幸同店銷售已從2025年三季度的14.3%、四季度的1.3%，連續回落至2026年一季度的-0.1%和二季度的-5.3%，成熟門市增長壓力持續顯現。

隨著門市數量不斷增加，新增門市對整體收入增長的貢獻正在提升，而成熟門市能否恢復增長，也將決定瑞幸未來擴張的品質。

門市盈利保持韌性，集團利潤率繼續收縮

儘管同店銷售承壓，自營門市盈利能力仍保持穩定。二季度，自營門市經營利潤24.69億元，同比增長25.9%，門市經營利潤率為21.3%，僅較去年同期下降0.2個百分點，顯示規模採購、供應鏈與數字化營運仍在支撐門市盈利。

不過，集團層面的利潤率繼續回落。二季度GAAP營業利潤率由去年同期的14.1%降至13.4%，淨利潤率由10.4%降至9.4%；Non-GAAP營業利潤率和淨利潤率也分別降至15.1%和11.0%。

利潤率下滑的主要原因在於費用增長快於收入。二季度公司營運費用同比增長29.6%，略高於收入增速。其中，材料成本增長34.3%，門市租金及營運成本增長35.6%，管理費用增長33.8%。

銷售及行銷費用增長尤為明顯，同比增長56.1%至9.25億元，占收入比重由4.8%升至5.8%。公司表示，費用增加主要來自廣告和促銷投入，以及向第三方外送平台和直播平台支付的佣金。

相比之下，配送費用同比下降3.1%，成為主要費用項目中唯一實現同比下降的一項，顯示履約效率仍在持續改善。

現金儲備突破百億元，回購完成近三分之二

截至2026年6月底，瑞幸現金及現金等價物、受限制現金、定期存款和短期投資合計109.26億元，較2025年底增加約20億元，持續保持充裕的現金儲備。

二季度營運活動產生現金流淨額26.25億元，營運現金流依然保持強勁造血能力。

值得注意的是，截至二季度末，公司新增19.45億元短期銀行借款，而去年年底該項目為零。公司並未披露借款具體用途，未來資金安排仍值得關注。

股東回報方面，今年4月啟動的3億美元股份回購計畫已完成約65%，累計回購4890萬股A類普通股，金額約1.95億美元。在利潤增長和股份回購共同推動下，二季度基本及攤薄每ADS收益升至4.64元，高於去年同期的4.00元。

從拚開店到拚效率

管理層表示，將繼續依託門市擴張、產品創新、用戶營運及數字化能力鞏固市場領先地位，並持續看好中國咖啡市場長期增長空間。

不過，隨著門市規模突破3.6萬家，瑞幸增長邏輯正逐漸發生變化。過去數年依靠快速開店驅動收入增長的模式，正在讓位於對單店經營效率和盈利能力的考驗。

未來市場關注的重點，將不僅是瑞幸還能開多少家店，更在於同店銷售何時止跌、新店能否保持良好的爬坡效率，以及在行銷投入和成本持續上升的背景下，公司能否繼續守住利潤率。這些指標，也將決定瑞幸下一階段增長的品質。