摩根大通上調美國長期國債收益率預期，華爾街各大行利率觀點一覽

摩根大通上調美國長期國債收益率預測，成為本週華爾街利率前景討論的核心議題。多家主要機構相繼發布報告，圍繞聯準會信譽受損、通脹風險溢價上升及收益率曲線走勢表達看法，分歧與共識並存。

上週聯準會決定維持利率不變，主席沃什隨後發表講話，引發市場對聯準會抗通脹信譽的廣泛質疑。摩根大通策略師Jay Barry等人在7月31日報告中指出，短端收益率下降、長端收益率上升的市場反應，「反映出市場對聯準會公信力的擔憂」。

摩根大通經濟學家隨之將聯準會首次升息的預測時間從明年下半年提前至今年12月。

受油價大幅下跌影響，美國10年期國債收益率週一下跌約5個基點至4.68%左右，但這一短期波動並未改變機構對長端利率上行的整體判斷。多數機構認為，通脹預期抬升與期限溢價擴大將持續施壓長期利率，收益率曲線進一步陡峭化的趨勢短期內難以逆轉。

30年期收益率上週五一度升至5.28%，創2007年以來最高水準，週一小幅回落至5.22%附近。

摩根大通將10年期美國國債收益率年底預測從4.70%上調至4.85%，30年期預測從5.20%上調至5.40%。報告寫道：

「這些調整主要源於我們重新轉向看好通脹盈虧平衡率，以及預計期限溢價也可能有所上升。」

基於上述判斷，摩根大通建議投資人布局2年期與10年期利差進一步擴大的交易，以捕捉收益率曲線持續陡峭化帶來的機會。

巴克萊銀行策略師Anshul Pradhan等人在7月30日報告中同樣認為長期利率仍有上漲空間，理由包括：

經濟強勁推動部分模型估計的中性利率升至1.5%至2%區間，以及市場計入更高通脹風險溢價的空間將削弱投資者對聯準會重申價格穩定承諾的積極反應。

巴克萊還指出，當前2s30s曲線仍明顯低於150個基點的長期均值，曲線陡峭化空間依然存在。

該行繼續建議支付5年期遠期5年期利率，並強調：「除非沃什主席承諾開啓升息週期——這將與他此前表示不提供任何前瞻性指引的立場截然相反——否則長期收益率仍需在不斷變化的經濟前景中自行尋找方向。」

高盛策略師George Cole、William Marshall等人在7月31日報告中表示，傾向於通過跨市場交易表達收益率曲線保留更多風險溢價的預期，但對熊陡趨勢的持續性持審慎態度。報告指出：

「我們認為普遍性熊陡更多是戰術性風險，而非結構性風險，通過在收益率曲線中段建立方向性敞口來對沖收益率上升風險，更為合理。」

摩根士丹利策略師Matthew Hornbach、Martin Tobias等人在同日報告中繼續維持美國國債7s30s陡峭化交易，但建議透過購買SFRU6 95.9375/95.875看跌期權價差進行對沖，以覆蓋未來兩次就業報告及CPI數據發布期間因9月升息預期升溫帶來的風險。

報告提示，若8月CPI於9月11日公佈時高於預期，「可能促使市場在9月會議前計入超過一次25個基點升息的預期」。

美國銀行：建議2s10s利差趨平交易，押注聯準會信譽修復

美國銀行策略師Mark Cabana認為，如果聯準會不能更好地告訴市場如何實現2%的通脹目標，美國國債的跌勢就會重新出現。

其表示，上週三將收益率推至近20年高位的長債拋售是一次「教科書式的通脹公信力衝擊」。當天，聯準會主席沃什在記者會上未能向投資者解釋聯準會將如何抑制價格上漲。

「你有堅定的決心實現2%的通脹是很好，但除非你告訴我們你要怎麼做到，否則我們是不會相信你的，」Cabana接受採訪時說，「而且你也騙不了債券，它會看穿你。」

但該行新增建議，支付2027年1月FOMC隔夜指數掉期（OIS），以應對「可能希望對通脹採取更強硬姿態的聯準會」，同時繼續建議支付2年期利率，並建議2s10s利差趨平交易。

美國銀行還指出，若長端國債收益率持續承壓，聯準會未來或通過高級官員講話或媒體文章的方式修復通脹信譽。

豐業銀行策略師Boris Sender、Rachel Zheng在7月31日報告中提出差異化觀點，認為市場目前低估了聯準會在10月FOMC會議採取利率行動的可能性。

該行建議支付10月FOMC會議，同時接收9月和12月會議，以捕捉這一定價偏差。

此外，豐業銀行傾向於做多2s5s10s蝶式交易的中段，以受益於非農就業數據可能走弱、美國財政部發債指引保持不變以及聯準會官員進一步釋放政策信號等多重因素。