土耳其里拉：7月通脹與外匯規則施壓里拉——Commerzbank

Commerzbank 的 Tatha Ghose 指出，儘管土耳其 7 月消費者物價指數（CPI）按年增速放緩至 31.7%，但實際上物價的潛在升勢依然強勁，經平滑處理後的總體及核心通脹率按月仍高於 2%。他強調對伊斯坦布爾 CPI 修訂數據存疑，當局仍持續依賴外匯兌換限制與支持計劃，並總結 7 月數據及政策變化未能為土耳其里拉帶來明確的利好。

高通脹與寬鬆管控依然存在

「土耳其最新 CPI 數據顯示，7 月總體通脹率由 6 月的 32.1% 按年降至 31.7%，當月物價環比上升 1.78%。核心指標於年增率層面似乎也走向溫和。但這些數據實際上帶有誤導性。」

「按年通脹仍受惠於基數效應，而月度數據未見通脹內生動能有決定性的改善。雖然 7 月經季調後的環比數值較我們預期溫和——但經指數平滑處理後，總體與核心 CPI 仍平均保持高於 2% 的月增幅。」

「伊斯坦布爾數據的比對則帶來其他變數：以 2015 為基準的舊版伊斯坦布爾 CPI 顯示通脹略有加速，年增接近 40%；而新推（基準為 2023 年）系列則通脹慢了 5 個百分點，僅為 35%。」

「就土耳其而言，類似這種‘朝有利方向’的數據修訂，在外匯市場方面難免被質疑，這與長期存在的對通脹數據可靠性的討論相關。」

「土耳其央行（CBRT）亦已全面修訂外匯兌換機制。企業未來面對的兌換上限將與其增值、盈利能力及勞動成本掛鈎，同時 3% 兌換支持及 35% 出口收益結匯要求亦延長至 2027 年 1 月。這能保持對外儲的行政支持，但仍屬臨時性或‘寬鬆資本管制’體系。」

「簡言之，7 月 CPI 數據及修訂後的外匯兌換政策，對里拉而言並無顯著利好。」