美元：非農就業數據與通膨複雜化聯準會決策路徑——BNY

BNY的策略師John Velis和David Tam強調七月非農就業（NFP）報告以及即將公布的消費者物價指數（CPI）是美聯儲的重要參考指標。他們認為市場共識約為8萬個新增工作，而保住失業率穩定的臨界點在5萬個左右。如果數據較弱，可能會使兩年期國債收益率和升息預期下降。他們強調，美國利率定價尚未明朗，主要受黏著的通膨、供應衝擊、AI相關資本支出，以及受限的勞動供給等因素影響。

就業、CPI與政策學習

「本週重點是週五的七月非農就業（NFP）報告，目前市場預期大約有8萬個新增職位。我們認為工資的『臨界增長率』每月應不超過5萬個職位。由於疫情後勞動市場增長大幅放緩，現在維持失業率穩定並不需要大規模的就業增長。」

「通膨具有黏性，但也受供應衝擊影響。AI產業的發展引發對資本支出展望及其對就業與生產力影響的疑問。」

「勞動供給受限，導致對就業市場的推論變得困難，而新的美聯儲政策仍在逐步揭示。整體而言，市場需評估的因素複雜交錯，目前我們尚未達到穩定狀態。」

「在週五的NFP報告之後，還會有一份額外的NFP數據及兩次CPI發布。Warsh月底於Jackson Hole的演講也是另一關鍵事件，不過考量他目前的記錄較短，我們對於其利率政策細節不抱太高期待。」

「市場與經濟學家正持續學習Warsh主導下的美聯儲。」