富國銀行：AI支出正「外溢」至實體經濟，工業股成最大受益者但需警惕政治阻力

據智通財經APP獲悉，富國銀行策略師Ohsung Kwon近日指出，科技巨頭的AI支出正「涓滴外溢」至更廣泛的實體經濟，工業股將成為主要受益者。這一判斷並非空泛的樂觀預期——從宏觀數據、企業財報到政策博弈三個維度來看，AI投資的外溢效應正在真實發生，但同時也面臨日益嚴峻的政治阻力。

溢出效應並非口號：數據正在驗證

Kwon的判斷有扎實的數據支撐。據富國銀行估計，7月製造業活動以逾四年來最快速度擴張，非AI相關資本支出按年增長10%，商業及工業貸款增速亦明顯加快。標普500指數工業板塊今年已累計上漲20%，漲幅僅次於能源和信息技術。

更宏觀的視角印證了這一趨勢。據ConstructConnect數據，2026年前五個月全美數據中心建設啟動支出已達581億美元，是2025年同期的四倍以上；第一季度啟動支出465億美元，按年增長超過500%。AI熱潮已徹底改變美國經濟，今年超大規模雲服務商資本支出約達7500億美元。IDC預計2026年全球AI基礎設施支出將達4970億美元，按年增長約56%。

誰在受益？從卡特彼勒到維諦的訂單井噴

「賣鏟子」的企業最先嘗到甜頭。卡特彼勒週二公布財報，受數據中心建設帶動發電設備和工程機械需求，單季營收首破200億美元，按年增長24%，建設產業部門銷售額大增35%。公司隨即上調全年營收增長指引。

數據中心基礎設施供應商同樣受益。維諦技術（Vertiv）積壓訂單突破150億美元，第四季度訂單按年增長252%；伊頓（Eaton）電氣部門一季度數據中心收入按年增長約50%。富國銀行自身預計，到2027年超大規模雲服務商資本支出將達1.1萬億美元，較市場共識高出約25%。Kwon估算目前全美約40座超大型數據中心在建，逾100座在規劃中，集中於德州、佐治亞、弗吉尼亞和賓夕法尼亞。

隱憂：政治阻力正在成為最大變數

然而，Kwon明確警告：「數據中心建設最大的風險在於政治反彈，尤其是臨近中期選舉之際。」

這一風險正在快速顯性化。蓋洛普調查顯示，71%的美國人反對在自己所在地區建設AI數據中心；77%擔心AI推高電價。今年7月，反對者在全美42個州發動142場抗議活動。僅一季度，地方團體已阻止或延遲75個項目，涉及投資約1300億美元。

政策層面壓力更大。紐約州7月簽署全美首例AI大型數據中心一年暫停令；全美至少12個州的州長候選人在中期選舉中表態支持暫停數據中心建設。稅收優惠也在快速消退——已有四州取消或暫停數據中心稅收優惠，另有九州正在研究。以7%銷售稅計算，單座1GW級數據中心設備採購成本將增加約30億美元。

特朗普政府雖推出「電費負擔者保護承諾」，邀科技巨頭簽署不將電網升級成本轉嫁住戶，但該承諾不具約束力，能否緩解民意反彈仍是未知數。

富國銀行的判斷揭示了一個正在發生的事實：AI支出的紅利正從半導體和雲服務商向外擴散，為傳統工業板塊注入增長動能。但這一敘事的可持續性，越來越不取決於技術或資本，而取決於政治——11月中期選舉如何重塑數據中心監管格局，將成為決定「涓滴效應」能走多遠的關鍵變數。正如Kwon所言，我們或許仍處於「非常非常早期的階段」——但早期階段，往往也是變數最大的階段。