日美罕見聯手引發日圓劇烈震盪，全球股市為何幾乎毫無反應？

日本與美國聯手將日元從歷史性跌勢中拉回，但全球股市幾乎沒有受到影響，仍在向創新高推進。市場目前更關注的是匯市波動是否會進一步傳導至債市和風險資產，而不是立即引發全面拋售。

美元兌日元在日本於上週四採取行動、並在週五獲得美國協調配合後，從接近164一度跌至155附近。由於相關圖表追蹤的是「每天日元對應多少美元」，曲線下行意味著日元走強。這次行動是自2011年以來首次日美聯合貨幣干預，也是美國自1998年以來首次出手幫助日元走強。

日本長期維持近零利率，而其他經濟體利率不斷上升，這種利差曾持續推動資金流向收益更高的貨幣，並令日元長期承壓。如今，日本利率開始上行，日元也在重新定價，政策當局需要在推動匯率回歸的同時，避免市場出現無序波動。美國10年期國債收益率目前仍比日本同期限國債高出約1.8個百分點，但這一差距已較2025年初縮小約一半。

日本股市先受衝擊

這場匯市震盪在週一首先傳導至日本企業。以美國週一收盤時的情況來看，Toyota（TM）、Sony（SONY）、Honda（HMC）以及多家日本銀行股均出現下跌。金融服務公司Mitsubishi UFJ（MUFG）週一收盤時一度轉漲，但在週二早盤又重新走弱。

日元快速反彈通常會影響日本出口企業的海外收入換算預期，也會改變金融機構對利率和匯率環境的定價，因此汽車、電子和銀行板塊率先波動並不意外。不過，從更廣泛的全球市場看，這一衝擊尚未演變為系統性風險。

全球股市仍在衝高

與日本市場的緊張情緒形成對比的是，全球股市整體仍在走強。標普500指數在週一收盤前已連續三個交易日上漲，並在週二早盤創下盤中紀錄高位，這是該指數兩個月來的首次盤中新高。全球股市整體仍接近紀錄水平，就連此前受壓的晶片板塊也在週三以來反彈至一週高位。

債市則提供了更清晰的警示信號。美國30年期國債收益率上週五一度升至2007年以來最高水平，但此後已回落。市場人士普遍會繼續關注日元與美國長期國債的聯動，因為這兩類資產往往更能反映全球資金對利率、通脹和風險偏好的重新定價。

風險焦點仍在匯市

在全球股市繼續逼近創新高的背景下，這次干預更像是一場匯市衝擊，而非更廣泛的市場破裂。只要股市仍維持上行趨勢，市場對這類事件的解讀就更可能停留在「日元波動加劇」層面；但若長期美債收益率再度上行，或日元波動繼續擴大，風險資產的定價邏輯可能會進一步受到考驗。