巴西雷亞爾：資金流動支撐利差韌性——BNY

BNY 的 Geoff Yu 指出，在 Selic 利率決策公布前，巴西投資組合的資金流入接近疫情後高點，股票與政府債券的需求強勁。他強調，由於成交量低及貨幣部位屬於中性，外匯方面的信心有限，而 iFlow 數據顯示更廣泛的資金流入週期已於四月見頂，金融帳可能趨於穩定而非再次加速。

資金流強勁但外匯態度謹慎

「BRL 資金流在今日 Selic 利率決策公布前持續回升，受到貿易條件重新成為焦點、強勁的股票需求以及巴西政府債券持續買盤的支撐。然而，信心仍然有限，因為外匯交易量極低、貨幣持倉基本呈中性，且整體投資組合資金流週期似乎已經見頂。近期的即期資金大額流出更像是由交易推動，而非出現更廣泛逆轉的證據，特別是考慮到資產流動環境仍具建設性。」

「儘管我們對貨幣本身持審慎態度，目前市場對巴西更為積極的觀點，最明確的依據在於基礎資產流的持續改善。過去一個月，股票與主權債券僅出現極少數的資金淨流出場次，股票需求尤為強勁。政府債券的資金流入應仍是巴西對外負債部位的主要支撐。」

「儘管債券的流動規模低於股票，資金動能依然正面，預示承擔利差的需求持續。主要挑戰則在於存續期間。目前的聯準會政策背景及美國公債殖利率曲線變陡，有利於短端部位；新興市場則多在貨幣政策鷹派、財政信譽提升時，獲益於期限溢價下降及長期融資管道改善。」

「儘管資金動能略有放緩，巴西的金融帳仍然穩健。我們的 iFlow 新興市場投資組合流量指標，仍與官方國際收支數據高度一致，顯示四月流入見頂，這與官方數據相符。七月資金惡化速度已放緩，但大方向仍很明確。」

「繼六月金融帳淨減少約10億美元後，月度金融帳餘額或將維持在接近零水準，而不會迅速回到年初那種大幅資金流入的狀態。」