Gabelli基金經理：市場錯誤將黃金視為周期性商品，金礦股被嚴重低估，結構性牛市遠未結束

智通财经2026/08/06 03:01

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市場犯下根本性錯誤：Gabelli黃金基金聯席經理Chris Mancini指出，投資者最大的誤區是將黃金視為周期性大宗商品進行交易。實際上，黃金是一種貨幣資產，其價值由地緣政治不確定性、政府債務膨脹、央行去美元化及對法定貨幣信心削弱等結構性因素驅動，而非經濟周期性波動。金價上漲至5000美元/盎司的驅動力仍在持續。
金礦股創紀錄盈利卻遭低估：目前礦企的全部維持成本約為2000美元/盎司，而金價持續高於4000美元/盎司，利潤空前豐厚，自由現金流強勁。然而，主要金礦股的市盈率僅有10-11倍——市場仍按傳統大宗商品周期邏輯定價，彷彿金價即將見頂。Mancini認為在當前環境下這一估值“相當便宜”，市場需要停止以周期頂部視角看待礦企。
三大結構性趨勢支撐長期金價：央行持續增持黃金、主權債務不斷膨脹、去美元化大趨勢深化，均指向有利於黃金的長期格局。黃金作為“無人負債且不可複製”的獨特資產屬性正被越來越多投資者認知，這些趨勢短期內幾乎不可能逆轉。短期干擾（如油價推升通脹迫使美聯儲加息）可能推遲但不會改變金價的長期走勢。Mancini建議：若看好金價，當前更應持有礦企股票而非實物黃金，因礦企估值修復空間遠大於金價本身漲幅。

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