歐元：油價敏感性與戰爭結束效應——Commerzbank

Commerzbank 的 Michael Pfister 認為，較低的油價最初可能會抑制歐元（EUR），因為這將降低歐洲央行（ECB）的利率預期。然而，隨著時間推移，伊朗衝突持續結束最終可能會通過更強的採購經理人指數（PMI）以及實質經濟活動的改善來支撐歐元匯價。

油價、利率與歐元反應

「過去幾周，我曾多次指出，若油價下跌導致ECB的利率預期放緩，歐元未必能立即受惠於戰爭的結束。但這情況不是僅限於歐元。自伊朗衝突爆發以來，主要G10央行的利率預期走勢事實上可以劃分為兩大類群組：」

「對能源進口依賴度越高，央行利率預期對油價變動的反應就越強。換句話說，如果油價上升，升息預期亦會提高。這一點適用於ECB、英國央行（BoE）以及瑞士國家銀行。不過這也意味著，若油價下跌，相關的利率預期也將隨之消退。」

「因此有兩個論點：對於淨能源出口國來說，油價下降時條件惡化，但其利率預期對油價的依賴程度較低。這很可能是為什麼在油價下跌情境下，因能源依賴度降低而導致貨幣升值的反向關係，比油價上漲時來得弱的主要原因。」

「我迄今尚未提及的一點是，淨能源進口國的實質經濟也會因伊朗衝突長遠結束而受益。領先指標如PMI預計會率先反應，但這一影響出現的時間或將較利率預期的反應來得更晚。」