BlackRock以5.23億美元的交易，將近一半貸款組合出售給Pantheon支持的機構

BlackRock TCP Capital Corp. 正在出售其近乎一半的貸款資產。這家於納斯達克上市、由 BlackRock 管理的商業發展公司，宣布已將總額達 5.23 億美元的私人貸款組合出售給 Pantheon 贊助的延續型載體，這筆交易涵蓋 78 間投資組合公司、約佔 TCPC 總債務投資的 48%。

這筆交易於 8 月 4 日宣布，本質上是 BlackRock「清理資產」的舉措。TCPC 僅保留該載體 5% 的股權，其餘 95% 出讓，預計產生約 1.52 億美元的總收益。

這項舉措背後的數字運算

TCPC 預計，淨資產價值將下滑約 10.4%，以 2026 年 6 月 30 日的數據計算，每股損失約 0.68 美元。TCPC 的淨負債比預計將由 1.38 倍降至約 0.4 倍，公司目標是在進一步償債後，將此比例降至 0.3 倍以下。

該組合以 2025 年 12 月 31 日評價時總合理價值的 95% 出售，未來該標記值可能調整。儘管預計淨資產價值下降，本次出售預計仍高於 TCPC 當前股價。

延續型載體成為新一代退出策略

Pantheon 不僅僅是在買下一堆貸款，而是建立一個延續型載體，這種機制近來在私募股權與私人信貸領域越發流行。原基金將投資組合轉讓給可長期管理的新載體，賣方取得流動性，買方則獲得一個分散且已建構好的投資組合，無需一一尋找 78 筆獨立交易。

對於如 Pantheon 這樣專注於私募二級市場與共同投資的管理者而言，延續型載體提供協議條件下收購分散風險曝險的契機。

本次交易緊接著 TCPC 一段艱難時期。該基金曾因困難債權減值及監管機構持續審查而受壓。2024 年 3 月，TCPC 與 BlackRock Capital Investment Corp. 合併，令投資組合大幅擴增。

TCPC 股東必須權衡短期淨資產價值下滑與資產負債表變得更健康帶來的長期效益。當公司槓桿比降至 0.3 倍時，能承擔與發放新貸款的能力將遠勝於過去 1.38 倍的狀況。