美銀衍生品部門警告：市場劇烈波動已成常態，AI泡沫風險指標逼近互聯網時代極值

美國銀行衍生品團隊最新報告指出，隨著AI泡沫持續累積，市場波動率與不確定性正在宏觀與微觀層面同步攀升，多項關鍵指標已逼近或接近2000年互聯網泡沫破裂時期的歷史極值。

本週美銀衍生品團隊負責人Benjamin Bowler在題為《市場失控是特性而非缺陷》的報告中指出，上週財報季中，六隻全部如期披露業績的「科技七巨頭」股票實際波動幅度，均大幅超出期權市場的隱含預期，這一現象在ChatGPT時代尚屬首次出現。

與此同時，美聯儲上週的新聞發布會未能安撫市場，導致美債長端收益率劇烈重塑，市場對美聯儲抗通脹公信力的擔憂再度升溫；疊加週末前日圓干預的衝擊，進一步加劇了市場的整體波動。

Bowler警告稱，宏觀不確定性持續上升，目前混亂的市場背景對波動率形成強勁支撐。針對這一環境，美銀衍生品團隊同時布局了AI行情上行敞口與防禦性對沖策略，並將買入標普500指數2026年12月到期的看跌價差結構列為目前首選交易。

上週財報季成為市場波動的集中縮影。六隻悉數披露業績的「科技七巨頭」股票實際事件驅動漲跌幅均遠超期權市場定價，美銀指出，這是ChatGPT時代以來從未出現過的現象，顯示市場對於科技巨頭波動風險的定價系統性偏低。

個股脆弱性事件在2025年已刷新歷史紀錄，而2026年的發生頻率目前仍與2025年大體持平，Bowler的測算顯示，標普500成分中科技股的脆弱性事件數量正沿著追平上一年紀錄的軌跡演進。

更值得關注的是股票收益的分散化趨勢。在當前低相關性、板塊輪動頻繁的市場結構下，即便在科技板塊內部，個股表現的分化也在持續擴大。

7月30日，標普500科技股單日收益率分散度接近歷史最高水平。當天，「Situational Awareness」的降槓桿操作帶來的倉位衝擊恰與科技巨頭財報披露時點高度重疊，共同推動了這一極端讀數。

宏觀層面的擾動在上週同步共振。美聯儲上週的新聞發布會未能為市場提供足夠的政策確定性，投資者對通脹公信力的擔憂推動長端利率快速重新定價。與此同時，日圓干預在週末前進一步重疊了市場波動，加劇了已然脆弱的市場情緒。

Bowler在報告中措辭直接：宏觀不確定性看起來只會持續上升，目前的混亂背景對波動率構成極強的持續性支撐。

至於這場AI泡沫最終將如何收場，Bowler坦言無人能預判。歷史經驗顯示，處於膨脹期的泡沫往往能在相當長的一段時間內扛住利率上行等宏觀逆風，但期間頻繁發生的短期大跌與板塊輪動同樣屢見不鮮。

美銀的數據顯示，標普500成分股的走勢分化程度，正逼近互聯網泡沫時期的歷史高點。

美銀先前就曾警告，隨著AI泡沫積聚，美股成分股的分化程度很可能打破互聯網泡沫時期的紀錄。畢竟如今的科技巨頭市值更龐大、股價波動也更劇烈，對大盤的支配力早已遠超當年。

Bowler強調，利用「股價與波動率的分化程度」來評估泡沫演變，在過去兩年多的市場中屢試不爽。這也讓美銀的「泡沫分析框架」獲得了越來越多的市場認可。

在AI熱潮不斷演進之際，美銀借助其泡沫風險指標（BRI）來衡量各板塊的擠壓程度。結果顯示，目前美股醫療保健板塊的BRI風險值在標普500各行業中高居榜首，並已飆升至2020年9月以來的最高點，預示著該板塊近期面臨極高的回調／反轉風險。

在上述判斷框架下，美銀衍生品團隊採取了雙向策略。

在中長期維度上，團隊看好納斯達克100指數ETF或半導體ETF的買入看漲價差結構，作為風險有限的AI行情上行倉位，以捕捉AI交易下一階段的上漲機會。

短期維度上，美銀衍生品團隊正在雙管齊下：

• 一方面，為防範價值股輪動的持續衝擊，團隊順應策略主線，看好標普500等權重指數跑贏市值加權指數；
• 另一方面，針對醫療保健板塊BRI偏高、變盤風險升溫的現狀，團隊更傾向於構建短期醫療ETF看漲價差（Call Spread）。團隊強調，當前歷史性平坦的Call Skew提供了絕佳的低成本建倉時機。

對於市場最關注的科技股下行拖累美股指數這一核心尾部風險，Bowler傾向於布局「漸進下跌」結構，包括標普500看跌價差及敲出看跌期權（PDO），理由是當前低相關性體制下市場傾向於輪動而非無差別拋售，尤其在標普500層面表現更為明顯。