黃金牛市回來了？瑞銀：明年上半年金價有望回到5000美元

　　文章來源：華爾街見聞

　　瑞銀認為，黃金有三大中長期支撐：實際利率下行重燃投資需求、美元走弱推動多元化配置、央行持續高位購金，建議將金價回落至4000美元視為策略建倉機會。BCA Research首席策略師亦表示，金價或有進一步上行空間，甚至不排除再創歷史新高。

　　金價在經歷數月低迷後強勢反彈，瑞銀將目光投向更遠處——2027年上半年金價有望重返5000美元。

　　本週金價突破每盎司4250美元，一度突破4300美元關口，創下6月以來新高，一舉突破此前4000至4100美元的盤整區間，單週漲幅超5％，為今年2月初以來最大週度漲幅。

，共同推動了本輪上漲。BCA Research首席策略師Noah Weisberger表示，金價上漲及金礦股走強，反映出投資者對通脹前景及美聯儲抗通脹能力的憂慮加深， 。

　　對於中長期走勢，瑞銀維持樂觀立場，認為

，要將短期交易風險與長期投資邏輯區分看待，並將金價回落至4000美元或以下的階段視為建立策略性部位的機會。

　　從峰值跌落30％，金價觸底後強勢反彈

　　今年1月，金價曾在貴金屬的拋物線式上漲行情中創下每盎司5600美元以上的歷史高點，但隨後牛市急轉直下。隨著投資者將注意力轉向半導體及人工智能相關熱門股，黃金多頭情緒迅速降溫，金價上月一度跌破4000美元，較1月峰值累計下跌約30％。

　　然而，過去數週行情出現明顯轉機。截至發稿，國際現貨黃金報4285.49美元/盎司，單週上漲244美元，漲幅近6％，過去三週中已有兩週錄得上漲。推動本輪反彈的核心邏輯

　　Noah Weisberger指出，投資者的情緒轉變在一定程度上源於美聯儲主席沃什（Kevin Warsh）7月新聞發布會後的市場反應——彼時聯邦公開市場委員會決定維持聯邦基金利率目標區間不變。Weisberger說：

「市場對他並沒有給予太多寬容，只要通脹持續，任何美聯儲公信力的削弱都將體現為更高的金價和金礦股價格。」

　　瑞銀：三大結構性支柱支撐金價中長期上行

　　瑞銀在最新報告中指出，儘管短期內市場仍面臨波動風險——尤其是若美國經濟數據持續強勁、油價令通脹憂慮延續，或市場進一步定價美聯儲更鷹派的利率路徑——但中長期來看，金價上行邏輯由三大支柱支撐。

　　

　　黃金不產生收益，實際收益率越高，持有黃金的機會成本越大。瑞銀預計，通脹將逐步回落，美聯儲今年維持利率不變後，將於2027年重啟降息。政策利率預期的轉向將壓低實際收益率、拖累美元，從而為黃金投資需求提供更有利的宏觀環境。

　　

　　瑞銀認為，美元短期或維持韌性，但美國龐大的財政赤字與經常帳赤字，以及投資者對美元資產已處於高配置狀態，意味著美元存在重新走弱的空間。歷史上，美元走弱是黃金最有力的順風因素，而市場對去美元化多元配置的關注度提升，同樣利好黃金。

　　

　　即便私人投資需求疲軟，央行需求始終是黃金市場的重要支柱。瑞銀預計，在長期降低美元資產敞口意願的驅動下，央行年度購金量將維持高位。今年第二季央行購金量達289公噸，表現強勁，瑞銀維持全年購金量750至1000公噸的預測。這一規模雖不足以單獨推動金價大幅上漲，但足以穩定市場、對沖珠寶需求等疲弱領域。

　　瑞銀明確指出，

在通脹預期升溫、美聯儲政策路徑存在不確定性、央行持續增持以及美元中期走弱預期的多重背景下，黃金的中長期投資邏輯仍然完整。

　　金礦股：被低估的黃金替代標的

　　對於希望從黃金上漲中獲益的投資者，除期貨和ETF外，金礦股提供了另一條路徑，且潛在彈性更大。

　　據MarketWatch報導，目前規模最大的金礦股ETF——VanEck Gold Miners ETF（GDX）管理資產規模達254億美元，被動持有來自九個國家的59只礦業股。根據FactSet數據，GDX的滾動市盈率為14.1倍，遠期市盈率為10.4倍，而標普500指數的滾動市盈率為28.1倍，遠期市盈率為20.2倍，金礦股估值明顯偏低。

　　Noah Weisberger認為，

。「最大的風險來自金價本身，但金礦股是一個相當乾淨的股票標的，這正是我們看好它的原因，”他說。

　　他還特別強調了金礦股的分散化價值：

「如果你在尋找一個與AI主題不相關的多元化押注，GDX與我們能識別的任何AI主題都不存在相關性。在一個上漲行情由現金流為負的公司主導的市場中，持有能夠創造現金流的公司作為壓艙石，並非壞事。」

責任編輯：朱赫楠