JPMorgan：日本央行9月加息風險顯著上升

財政擴張正在重塑日本貨幣政策路徑。

JPMorgan於8月7日發布報告指出，日本政府推動減稅、擴大財政支持，將進一步增加日本央行收緊貨幣政策的壓力。在財政刺激有可能推高經濟需求與加劇通脹風險的背景下，該行認為日本央行未來加息節奏可能加快。

儘管9月加息的機率近期明顯上升，JPMorgan仍維持10月加息作為基準判斷，並將2027年加息次數由兩次上調至三次，預計日本央行政策利率將於2027年底升至2%。

同時，JPMorgan警告，日本首相高市早苗力推食品消費稅下調的政策帶有明顯選舉訴求，而日本國內要求放緩加息的政治壓力持續存在，這可能導致日本央行繼續落後於通脹形勢。若貨幣政策長期滯後，未來為抑制通脹而進行的追趕式加息，可能推動終端利率高於目前預測的2%。

9月還是10月？JPMorgan仍押注10月

日本央行近日釋放最快可能於9月加息的信號後，市場迅速提高對9月行動的預期。

JPMorgan承認，9月加息風險明顯上升，但仍維持10月加息作為基準情境。

原因在於，若日本央行繼6月後再次於9月加息，市場將迅速押注12月再次加息，這意味著央行需放棄其一直強調的漸進式政策節奏，而這正是決策層希望避免的局面。

JPMorgan認為，未來數週美國經濟數據、美元走勢及其對日圓匯率的影響，將成為決定日本央行最終選擇9月還是10月行動的關鍵變數。

2027年加息預測上修至三次

更大的變化發生在中長期政策路徑。

JPMorgan將2027年加息預測由原本兩次（4月、10月）調整為三次（3月、7月、12月），預計政策利率將於2027年底升至2%。

報告認為，日本計劃自2027年4月起將食品消費稅由8%降至1%，為期兩年，且減稅配套財源方案尚未落實。在財政持續擴張、全球通脹壓力仍存以及日圓貶值風險未消三重背景下，日本央行未來勢必加快政策正常化步伐，以避免通脹預期進一步脫鈎。

換句話說，財政政策愈寬鬆，貨幣政策收緊的壓力也就愈大。

對於市場而言，這意味著未來數月，日本利率、日圓匯率以及財政政策之間的互動，仍將是影響日本資產表現的核心變數。