聯邦儲備：橫向增長與持續通脹——TD Securities

TD Securities 的美國經濟學家 Oscar Munoz 和 Eli Nir 預計，由於持續的油價衝擊及與伊朗相關的風險，美國2026年產出增長將呈現橫盤走勢，這也使聯邦儲備局在年底前維持政策不變。他們預計，國內生產總值（GDP）增長將略低於趨勢，失業率接近 4.3%，核心消費者物價指數（CPI）及核心個人消費支出（PCE）通脹率將保持在2%以上，溫和的通縮趨勢要到2027年才會恢復。

聯準會預計將長期維持現行政策

「我們預計今年產出增長將呈現橫盤走勢，反映油價衝擊的持續影響。伊朗衝突構成停滯性通脹風險，我們預計這將使聯準會全年按兵不動。AI 和高收入消費者為基礎增長提供了支撐。」

「2026年 GDP 增長可能仍略低於趨勢，全年將以 2.1% 的 Q4/Q4 結束。穩定的增長應該會使2026年第四季失業率仍維持在 4.3% 的低水準。勞動市場已顯現穩定跡象，雖然我們預期這種狀況會持續，但源自油價衝擊的上升成本增加了不確定性，可能對招聘造成壓力。我們認為美國明年發生經濟衰退的機率為 25%。」

「在供應鏈承壓的情況下，我們認為今年不太可能出現實質的通縮。我們預計 2026 年第四季度核心 CPI 年增率為 2.6%，全年將高於年初。以核心 PCE 衡量的數據同樣偏高。油價上漲的影響大多將反映在整體通脹。我們預計溫和的通縮趨勢將於2027年恢復。」

「我們預計，於我們的預測期內聯準會都會按兵不動。通脹在今年剩餘時間應仍處於高位，勞動市場已經穩定，有利聯邦公開市場委員會（FOMC）將重心轉至通脹目標。若聯準會今年有所動作，我們認為升息的可能性高於減息。在新一屆管理團隊強調更為模糊的反應函數下，數據依賴性將在制定未來貨幣政策路徑上變得更加重要。」

「伊朗局勢的發展，以及特朗普政府在新貿易、財政、監管及移民政策上的執行情況，都使前景充滿變數。金融市場的新進展和地緣政治衝突進一步升級，仍是我們在預測期內經濟展望的關鍵風險。」