放棄「全玻璃」機型，想不出新招了？蘋果被華爾街下調評級

蘋果公司正面臨來自華爾街的新一輪信心動搖。傳聞中為紀念iPhone問世20週年而打造的全玻璃旗艦機型據稱已遭取消，這一消息促使Jefferies將蘋果股票評級下調至「跑輸大市」，並將目標價壓至華爾街最低區間之列。

Jefferies分析師Edison Lee週一（8月10日）將蘋果評級由「持有」下調至「跑輸大市」，目標價由285.56美元下調至263.66美元，較當前股價隱含約16%的下行空間。Lee的下調依據來自供應鏈調查——結果顯示，蘋果原定於2027年9月推出的全玻璃iPhone因「生產良率過低」已被叫停。這款設備原本被寄望於以約2060美元的均價大幅拉升iPhone整體售價與利潤率。

Lee將這一取消決定定性為蘋果「通過高價機型提升盈利能力計畫的重大挫折」。與此同時，他對蘋果AI策略進展遲緩以及iPhone 19 Pro Max的零組件成本壓力均持保守態度。蘋果股價週一下跌1.5%，跑輸當日那斯達克綜合指數0.3%的跌幅。

全玻璃iPhone折戟：高價策略受阻

據Jefferies，蘋果曾規劃推出一款全玻璃封裝的iPhone，以呼應前首席設計官Jony Ive對「單片玻璃」形態智慧型手機的設計願景。該專案最早於2025年被媒體報導，蘋果亦於2019年悄然申請了「六面玻璃外殼」專利，但公司從未就相關傳言公開表態。

然而，Jefferies的供應鏈調查顯示，該專案已因「生產良率不足」而被取消——即在製造過程中，合格品率未能達到量產標準。Edison Lee認為，這表明「通過引入新形態因素來推動iPhone更高均價，比預期更為困難」。

這款全玻璃機型原定於2027年9月亮相，恰逢iPhone發佈20週年，預計均價約為2060美元，遠高於iPhone 17 Pro Max 1199美元的起始售價。Lee指出，蘋果的原計劃是將全玻璃特性延伸至未來的Pro及Pro Max系列，以持續拉升平均售價和利潤率。該機型的取消，意味著這一漲價路徑已被封堵。

在全玻璃機型出局後，Lee認為蘋果推動iPhone均價上行的唯一剩餘驅動力，將是市場期待已久的摺疊屏iPhone。投資者對這款產品寄予厚望，部分分析師預測其將獲得強勁的初期消費需求，並成為蘋果增長的「重要引擎」。

然而，Lee對此持保留意見。他認為摺疊屏iPhone很可能只是一款「小眾產品」，並預計受高內存晶片價格影響，「iPhone 18 Fold」的售價區間將落在2199至3099美元之間，具體取決於儲存容量配置。高昂的價格門檻或將限制其對整體銷量和營收的實質性貢獻。

內存成本高企，AI進展遲緩雪上加霜

全玻璃機型的夭折，令蘋果在應對內存成本上漲方面的騰挪空間進一步收窄。

據摩根士丹利分析師Erik Woodring在近期報告中指出，蘋果動態隨機存取內存的平均成本將在2025至2027財年間上漲約370%，iPhone 18系列全線調漲200美元的可能性正在上升。

今年6月，蘋果已就MacBook和iPad產品線調漲售價，首席執行官庫克將此類漲價定性為「不可避免」。

與此同時，Lee對蘋果AI策略的推進速度持審慎態度。供應鏈資訊顯示，蘋果正考慮將iPhone 19 Pro Max的內存從12GB提升至16GB，以支援更複雜的端側AI模型運行。

但Lee認為，Apple Intelligence的緩慢落地使蘋果難以為這一硬體升級的成本支出提供充分依據，進而壓縮了通過AI敘事支撐高端定價的空間。

看空聲音漸多，但多數分析師仍維持買入

Jefferies的下調並非孤例。

KeyBanc分析師Brandon Nispel於7月將蘋果評級由「與行業同步」下調至「低配」，理由是蘋果在2025年增長提速後，增長勢頭已開始趨於停滯；疲軟的iPhone銷售可能拖累其他硬體品類，令股票估值「隨時間推移顯得過高」。

蘋果股價此前已因業績承壓出現一輪明顯回調——上月公佈的第三財季財報令市場失望，隨後引發的拋售使蘋果市值蒸發3590億美元，Nvidia趁勢超越蘋果，成為全球市值最高的公司。

儘管如此，華爾街整體對蘋果的信心尚未動搖。據FactSet數據，在接受調查的51位分析師中，32位維持「買入」或相當評級，14位給予「持有」，僅有5位——包括Lee和Nispel——持負面看法。

蘋果股價過去12個月累計上漲約34%，今年以來漲幅逾15%，整體表現仍略優於大盤。