日圓：在干預措施支持下兌美元波動區間擴大——HSBC

HSBC策略師討論在日本財務省與美國財政部協同行動後，美元兌日圓（USD/JPY）急劇下跌的情況。他們認為聯合干預比單邊行動更有效，但若日本基本面未改善，難以改變整體趨勢。他們預計USD/JPY大致將保持區間波動（可能區間更寬），並對美元（USD）兌日圓（JPY）的持續下行趨勢持謹慎態度。

聯合行動，區間波動格局

「USD/JPY在日本財務省（MoF）（Nikkei，8月1日）及美國財政部（FT，8月1日）於7月30日及31日協同干預支撐日圓後大幅下跌。雙方於8月3日（Bloomberg，8月3日）確認聯合行動，並表示如有需要將不排除進一步措施。」

「在MoF於2026年4月至5月單獨干預後，USD/JPY花了七週才回到干預前水平。我們認為，鑑於MoF干預規模擴大、美國財政部參與及美元兌日圓跌幅加劇，市場現時對重建日圓空倉投機頭寸將更加謹慎。」

「其次，單靠干預難以改變USD/JPY的基本走勢。日圓要持續回升，可能需日本實質利率（即扣除通脹的利率）更具吸引力，以及財政壓力減輕，並且居民資本流向明顯轉變亦將有幫助。」

「我們的基本情景仍是USD/JPY多數時間維持在區間內波動，上方受MoF不時干預限制，下方則受日本持續負實質利率支撐。由於美元因素（近期美國數據轉弱、美聯儲溝通較難捉摸、地緣政治不確定性持續）及日圓因素（聯合干預、日本銀行（BoJ）、政府養老投資基金及免稅儲蓄賬戶潛在變化），該區間現時可能更寬。」

「然而，除非我們見到BoJ大幅加快加息、政府明確偏向日圓走強（而不只是說明日圓貶值有利有弊）以及財政擴張目標有所收縮，否則我們仍對美元兌日圓持續下跌保持謹慎。」