摩根大通看多歡聚（JOYY.US）：目標價98美元，給予「增持」評級

智通財經APP獲悉，近日，國際投行摩根大通(J.P. Morgan)發布最新研究報告，將全球領先的科技公司歡聚集團(JOYY.US)股票評級給予“增持”，目標價為98美元。以8月12日收盤價74.16美元計算，該目標價隱含約32%的上行空間。

研報指出，自2025年1月以來，歡聚集團股價已顯著跑贏KWEB指數(歡聚集團上漲101%，KWEB上漲6%)。該行認為，這一表現的背後是兩大核心因素：可觀的股東回報與BIGO Ads廣告業務穩健增長，二者將共同推動公司股價上行。

股東年化回報率約15%，充裕現金儲備支撐長期可持續回饋

報告關注歡聚集團的股東回報政策。報告數據顯示，2020年至今歡聚集團累計回報股東超20億美元，佔公司當前總市值50%以上；2025年公司通過現金分紅、股份回購合計向股東返還3.32億美元，對應市值佔比9%。2026年5月，歡聚集團更新股東回報方案，計劃至2028年末完成合計15億美元的股東回饋，60%作為季度分紅發放、40%用於股份回購。摩根大通估算，這一計劃“意味著每年15%的年度股東回報率”。

研報指出，支撐這一可持續回報的是公司充裕的淨現金儲備和強勁的現金流生成能力。摩根大通預計，2026年、2028年公司自由現金流分別為2.20億美元、3.17億美元。基於此，分析師認為，歡聚有充足的資本在2028年之後維持可持續的股東回報，並進一步測算，若股價較現價上漲50%，公司仍可實現10%的年化股東回報。

BIGO Ads收入增長逾五倍，行業擴容與數據優勢凸顯成長潛力

在業務層面，摩根大通對BIGO Ads的增長前景給予高度評價。

研報顯示，BIGO Ads收入自2023年以來增長至5倍以上，並保持快速增長，2026年第一季度同比增長56%。與此同時，Mobvista和AppLovin同期相關業務分別增長33%和59%，顯示全球開放互聯網程序化廣告市場仍保持較高景氣度。摩根大通認為，在行業持續擴容及自身數據、算法能力的支撐下，BIGO Ads收入在2027年至2028年將實現39%的年複合增長率，並推動同期公司整體淨利潤和營業利潤分別實現19%和30%的同比增長。

摩根大通還指出，BIGO Ads在數字娛樂(Likee/Bigo Live)和電商(SHOPLINE)垂直領域的專有數據，為其廣告模型提供了差異化的數據根基，也為BIGO Ads的增長提供了戰略優勢。此外，隨著算法持續優化和廣告投放效率提升，BIGO Ads有望在為廣告主保持良好ROAS的同時進一步提升變現效率，從而帶動廣告板塊及集團整體利潤增長。

報告提出，BIGO Ads已形成一個自我強化的良性增長飛輪：不斷擴大的流量產生更多用戶數據，進而優化AI模型，為廣告主帶來更高的廣告支出回報率，從而吸引更多廣告預算，進一步推動流量擴張。

基於上述邏輯，摩根大通採用分部加總估值法(SOTP)，給予歡聚集團98美元的目標價。其中，數字娛樂業務基於2027年預期市盈率6倍估值；BIGO Ads基於2027年預期市銷率1倍估值，高於可比公司Mobvista的0.7倍，摩根大通認為這一估值溢價主要源於BIGO Ads更快的增長；同時，公司充裕的淨現金亦構成估值的重要支撐，在SOTP總估值中的佔比達64%。摩根大通在研報中總結稱，看好歡聚集團的核心邏輯在於：當前股東回報方案對應約15%的年化股東回報，充裕的淨現金和穩健的經營現金流為長期可持續的股東回報提供支撐；同時，BIGO Ads在高速增長的程序化廣告市場中，憑藉差異化的數據和算法優勢，正成為公司新的增長引擎。