紐西蘭元：極度做空者面臨進一步虧損的高門檻——MUFG

MUFG 的 Derek Halpenny 認為，紐西蘭儲備銀行（RBNZ）緊縮預期強勁與紐西蘭元（NZD）空頭持倉愈發極端之間存在張力。儘管就業市場走軟令未來一年近 100 個基點的緊縮定價出現疑慮，但該銀行指出，對 NZD 的看空持倉可能已經非常極端。澳幣收益率配置更具吸引力，繼續利好 AUD/NZD，不過潛在的聖嬰現象帶來的商品交易條件支持，可能會限制 NZD 進一步下跌。

RBNZ 前景疑慮與極端 NZD 空頭

「每週的 IMM 持倉數據是許多人會追蹤的數據系列，雖未必發出強烈訊號，但紐西蘭元的持倉狀況確實值得關注。最新數據截至 8 月 11 日一週，顯示槓桿基金的 NZD 總空頭持倉創下自 2006 年有數據以來新高。」

「以今年以來表現來看，NZD 其實是僅次於 NOK 和 AUD 的 G10 貨幣第三強。RBNZ 政策利率目前為 2.50%，但 OIS 利率曲線隱含未來 12 個月預期將近 100 個基點的緊縮。」

「持倉狀況也可能反映市場對於 RBNZ 能否在未來一年實施 100 個基點緊縮抱持懷疑。勞動市場數據顯示，儘管就業大增，但失業率從 5.4% 上升至 5.6%，凸顯勞動供給增加與經濟閒置程度高於預期。」

「我們同意外界認為 RBA OIS 曲線可能低估了升息預期（未來 12 個月僅定價不到一次升息），而 RBNZ 的定價則過於積極。對於 AUD 來說，能源與中東風險，利多更大於 NZD。」

「雖然 100 個基點的緊縮政策或許過於激進，但 NZD 空頭持倉的規模更顯極端，因此我們認為在當前水準下，NZD 要出現顯著下行的難度更高。也需留意商品交易條件有可能出現逆轉，聖嬰風險預告未來 6 個月食品通脹有明顯上行空間，這或許能為 NZD 帶來商品交易條件的正面提振。」

「最後，持倉狀況很可能反映了 AUD 的雙邊觀點。AUD/NZD 匯率對 NZD 而言至關重要，澳洲與 RBA 持續釋放相對鷹派的升息訊號，使澳洲更具收益率優勢。」