貝森特「準QE」副作用愈發明顯！對沖基金加速押注美元走弱，防範更大規模購債計劃

智通財經APP獲悉，在美國財政部長斯科特·貝森特(Scott Bessent)宣布將長期國債回購規模「至少翻倍」至40億美元後，美元指數應聲跌至5月中旬以來最低水平。對沖基金正以今年以來最快的速度增持美元空頭部位，等待貝森特進一步披露其財政計劃的更多細節，以評估這場「變相量化寬鬆」政策對外匯市場的長期影響。

過去一週，現貨市場與期權市場同時釋放出強烈的看跌信號。巴克萊銀行駐倫敦G10外匯交易聯席主管Torsten Schoeneborn直言：「我們尤其看到對沖基金客戶在線性交易領域做出了顯著反應，在整個8月份美元供應持續的情況下，美元拋售加速。」與此同時，一項衡量看跌期權溢價的指標已攀升至2月以來的最高水平。美元指數跌至三個月低點，正淪為貝森特這場債市干預行動的最大「祭品」。

貝森特的「準QE」豪賭：5%收益率的馬奇諾防線

8月19日，在30年期美債收益率觸及5.33%並創下2007年以來新高的次日，貝森特宣布了一項震撼華爾街的決定：將10年至30年期長期國債的流動性支持回購操作單次規模上限從20億美元至少翻倍至40億美元。

美銀證券首席投資策略師Michael Hartnett將這一舉措定性為「變相量化寬鬆」(quasi-QE)，並將其納入一系列「貝森特看跌期權」框架之中。在他的梳理中，這套組合拳包括：與亞洲及海灣國家簽署美元互換協議、對日元實施外匯干預，以及此次在聯準會默許下透過加倍長期國債回購實施的「變相QE」。

Hartnett明確指出，貝森特的目標是守住30年期美債收益率5%這條「馬奇諾防線」。若無法將收益率壓回5%以下，美元將面臨大幅下跌，投資者屆時將加碼做空AI超大規模雲計算商、私人信貸等高槓桿資產，以及金融板塊等週期性資產。

然而，這劑「救市猛藥」僅維持了一天效力——20日長債收益率隨即全面回彈，30年期美債收益率重回5.25%-5.26%高位。Hartnett對此持審慎態度，直言政策恐慌式的「修復」舉措，「應能封住但不能壓低美債收益率」。

對沖基金「用腳投票」：現貨拋售潮與期權押注共振

貝森特的干預正在外匯市場引發連鎖反應。巴克萊銀行指出，對沖基金客戶在整個8月持續拋售美元，在貝森特宣布回購計劃後，這一趨勢顯著加速。這種拋售行為具有明顯的「方向性」特徵——並非簡單的倉位調整，而是對美元結構性走弱的系統性押注。

期權市場的信號更為強烈。花旗集團駐新加坡亞洲外匯期權交易主管Akshay Saxena表示：「自財政部宣布回購計劃以來，我們看到外匯期權市場對美元下行風險對沖的需求更加廣泛。」

一項關鍵指標顯示，未來一個月對沖美元下跌風險的期權溢價，相較於對沖美元上漲風險的溢價，已攀升至2月份以來的最高水平。根據DTCC基於價值1.5億美元或以上合約的數據，8月21日美元兌歐元看跌期權的需求比美元看漲期權高出47%。

巴克萊的Schoeneborn進一步指出，瑞士法郎一個月期隱含波動率飆升至兩週多以來的最高水平，而歐元、英鎊和加元的類似指標也因機構投資者對美元看跌期權結構的興趣重燃而走高。

「美元犧牲品」敘事成型：華爾街集體轉向看空

貝森特的干預正在改變華爾街對美元前景的集體判斷。花旗集團將未來三個月的美元指數預測從102.12大幅下調至98.34，理由是市場正為「金融壓抑」定價──透過壓低收益率來降低融資成本，代價就是貨幣走弱。

花旗策略師明確建議客戶利用美元作為融資貨幣，投資於高收益的新興市場貨幣，並認為黃金仍有上漲空間。富蘭克林坦伯頓等機構也指出，華府此舉顯示其甘願犧牲部分美元強勢以控制利息成本，這將助長去美元化浪潮。

美銀的Hartnett則發出更嚴厲的警告：若貝森特無法將30年期收益率壓至5%以下，將觸發美元大跌，並引發資產配置向做空風險資產、做空槓桿、做空週期性資產方向切換，且這一切將在11月中期選舉前集中爆發。

布魯金斯學會高級研究員布魯克斯警告，在赤字不改的前提下強行封頂長債收益率，等同將債市危機轉嫁給匯率，恐步上日本日圓長期走貶的危機。

40萬億債務與AI發債潮：貝森特工具箱裡的牌不多了

推高美債收益率的根本因素並未改變。美國公共債務總額已首次突破40萬億美元大關。2026年和2027年美債淨發行量均約為2萬億美元。與此同時，AI產業帶來天量融資需求——2026年以來，Alphabet、亞馬遜、Meta等科技巨頭累計發債規模已接近2200億美元，是2025年全年規模的兩倍多。

摩根大通警告，財政部的回購操作「治標不治本」──它本質上是透過發行更多短期債券來回購長期債券，是一種債務結構調整，而非真正的流動性注入。40億美元的單次回購上限，在美國近40萬億美元的國債市場中不過是滄海一粟。