美國：經濟橫向增長，停滯性通膨風險存在－TD Securities

TD Securities 策略師預計美國（US）產出增長將於 2026 年呈現橫向發展，其國內生產總值（GDP）追蹤指標為季度環比年化增速 2.5%，全年增長略低於趨勢，於 Q4/Q4 為 2.1%。他們預計，至 2026 年底失業率仍維持在低位 4.3%，但警告與伊朗相關的石油衝擊及更高的投入成本帶來停滯性通脹和經濟衰退風險。

增長趨於穩定但低於趨勢

「整體而言，數據在第三季中期看起來有所好轉，此前七月份的表現不太理想。事實上，受此影響，我們的 GDP 增速追蹤於過去一週上調了 0.4 個百分點，達到季度環比年化 2.5%，這將較第二季度產出增長有所改善。」

「我們預計今年產出增長將呈現橫向發展，反映出石油衝擊的持續影響。伊朗衝突帶來停滯性通脹風險，預計這將令聯邦儲備全年維持按兵不動。AI 與高收入消費者支撐了基本增長。」

「GDP 增長在 2026 年可能仍略低於趨勢，於 Q4/Q4 結束時為 2.1%。穩定的增長意味著至 2026 年第四季失業率仍維持在低位 4.3%。勞動市場已經展現出穩定跡象，雖然我們預期這會持續，但石油衝擊帶來的投入成本上升，增加了不確定性，可能使招聘承壓。」

「我們認為未來一年美國經濟衰退的概率為 25%。」

「在伊朗局勢發展及特朗普政府實施新貿易、財政、監管與移民政策的不確定性下，前景仍將十分動態。金融市場的新進展及地緣政治衝突進一步升級，依然是我們預測期內經濟前景的主要風險。」

「儘管核心 PCE 通脹在七月份上升至 0.24% 月環比，預計將連續第二份報告落入聯準會目標區間。整體價格較為溫和，月環比僅上升 0.15%。更重要的是，我們預期市場為基準的核心 PCE 月環比將維持在 0.13%。」

此外，疲弱的零售銷售數據顯示，七月份消費者支出月增速放緩至 0.2%，實質增速則更溫和，僅為 0.1%。我們預計 2027 年將逐步恢復至通縮趨勢。