韓元：預計將在兌美元的盤整區間運行——Commerzbank

Commerzbank 的 Charlie Lay 及 Dr. Henry Hao 強調，南韓以出口為導向的強勁經濟增長及龐大的經常帳盈餘，是韓元對美元走強的主要驅動因素。他們指出，國民年金公團（NPS）對沖操作的增加以及企業資金匯回，已減少金融帳的對沖效應，預期由於韓國銀行（BoK）緊縮政策及此前升值對金融環境產生的影響，美元兌韓元將於現有水平附近盤整。

盈餘資金流動推動韓元強勢

「就匯率而言，外部環境已經支持韓元一段時間，但關鍵變化在於南韓龐大的經常帳盈餘如何被再利用。儘管持續錄得經常帳盈餘，去年大部分時間內，韓元仍然疲弱，原因在於強勁的海外投資組合流入，包含多數未對沖的國民年金公團（NPS）購買，吸收了國內潛在的外匯流入。」

「近期，NPS 對沖增加及企業大規模資金匯回——包括某大型半導體公司赴美上市所得——共同減少了金融帳的對沖效應，使得異常強勁的外部盈餘得以更直接推升韓元。預期韓國銀行進一步緊縮會經由利率渠道提供額外（但非主要）的支持。」

「七月金融政策委員會會議紀要顯示，多數委員認同需進一步收緊政策。主要等待至十月的原因，是近期韓元大幅升值以及 KOSPI 波動加劇導致的金融環境已經收緊。」

「然而，鑒於近期升值的幅度，未來漲幅或將趨緩，特別是韓國銀行已經確認韓元升值正在收緊金融環境。因此，我們認為美元兌韓元短期有望於 1,350-1,400 區間整固。」

「自六月底以來，美元兌韓元大幅下跌，從約 1,560 下降至 1,385，意味著韓元兌美元在此期間升值超過 12%。經常帳盈餘創歷史新高，加上金融帳對沖效應減弱，預計仍將支持韓元表現。」