瑞士法郎：空頭逃離？還是進場時機

Morning FX

8月19日，美國財政部宣佈增加長期國債的回購規模之際，美元指數大幅下跌。在非美貨幣中，瑞郎漲幅居首，盤中一度跌破0.80關口。

作為外匯市場最常用的融資貨幣之一，自2024年以來，瑞郎的CFTC淨持倉只有「大空頭」和「極大空頭」兩種狀態。而在8月19日一波升值後，CHF淨空頭單週大減16%。難道屬於CHF的squeeze行情即將來臨？

首先明確此次瑞郎快速升值的短期邏輯：

• 利差：美國財政部嘗試壓制長端收益率、為美元利率設定上限，美元套利交易止盈，空頭倉位最重的CHF受益最大。

• 與黃金共振：美元信譽受損，黃金發揮替代效應，一週內從4330飛升至4700，瑞郎受金價支撐。

但展望未來，中期瑞郎作為融資貨幣的邏輯是否改變？可能並沒有。

• 低息立場：7月底瑞士媒體報導瑞士央行預計將零利率維持至2027年底，央行行長及決策委員亦曾表示「如有需要會將政策利率降至0以下」。

• 央行匯率立場：6月議息會議上瑞士央行明確表示加大外匯市場干預意願，目前USDCHF點位剛好與當時接近。

• 替代日圓融資：美日聯手干預令不少日圓融資盤退場，作為日圓替代貨幣，瑞郎無疑為首選。

• 黃金利好效應減弱：黃金短線急升，同時也令現價繼續上漲的壓力增大，後續對瑞郎的利好將趨於有限。

因此，個人認為CHF仍是重要的融資貨幣選擇，若做空美元，不妨適度持有USDCHF多頭來對沖EUR、AUD等多頭，0.80關口或是值得關注的加倉點位。

總結：

• 美國財政部計劃增額回購長期國債，利差與黃金上漲雙重利好，推動瑞郎快速升值，瑞郎淨空頭減倉。

• 然而中期來看，瑞士央行低息立場及干預匯價政策，再加上日圓融資盤轉至瑞郎，依舊支持瑞郎作為融資貨幣，即使金價走高，瑞郎後續利好仍有限。

• 0.80附近long USDCHF，作為short USD（EUR或AUD）部位的對沖。