美元：Warsh演講恐引發美元非對稱反應——Commerzbank

Commerzbank 的 Volkmar Baur 指出，美元在上週遭受挫折後已經企穩，市場關注 Kevin Warsh 在 Jackson Hole 的演講，這被視為下一個重要考驗。Baur 預期關於 9 月加息的前瞻性指引有限，但強調若有討論更改聯準會通脹指標、不再採用 PCE 平減指數，這可能會被市場解讀為偏鴿，對美元不利。

Warsh 的政策指引與通脹目標風險

「在上週末出現挫折之後，美元本週企穩，兌歐元及大多數其他貨幣也略有升值。不過，今天將迎來新的考驗：Kevin Warsh 在 Jackson Hole 的演講。」

「對市場而言，主要會關注兩件事：第一，他對於 9 月可能升息的表態是否清晰。第二，他是否暗示聯準會可能會在五個工作小組的討論中，考慮調整聯準會通脹目標所參考的具體指標。」

「這類暗示很可能會扼殺市場對升息的預期，並被市場解讀為鴿派訊號，因此美元可能承壓。今天美元的起始點因此顯得有些非對稱。」

「第二點相當有趣。雖然 Warsh 近期再三強調聯準會 2% 通脹目標不可談判，但他從未明確在此脈絡下提及 PCE 平減指數。因此，聯準會至少有可能正考慮使用不同的通脹衡量方式。針對這點，達拉斯聯準銀行的修正均值通脹率（Trimmed Mean Inflation）最近幾週屢次被提及。以目前情況來看，這一指標明顯優於 PCE 平減指數。」

「我認為釋放與升息相關的鷹派驚喜訊號可能性不大，若真如此肯定會給美元帶來顯著支撐。不過，如果只是討論脫離 PCE 平減指數的說法，短期衝擊應該沒那麼明顯。」