美國美元：Warsh演講支持美元– DBS

DBS Group Research 經濟學家 Philip Wee 指出，在聯準會主席 Kevin Warsh 於傑克森霍爾發表演講後，美國美元（USD）出現反彈，因為期貨市場重新計價九月 FOMC 升息的實質可能性。Wee 強調，Warsh 重申他以通脹為首要的立場，並避免給予詳細的前瞻指引，使美元在結構性長期債券與去美元化的風險在長遠而言依舊未解決。

聯準會信號短期提振美元

「在上週五 Kevin Warsh 於傑克森霍爾發表演說後，美元恢復了冷靜。期貨市場再次計入聯準會在9月15日至16日 FOMC 會議升息的可能性（機率為58%）。市場聚焦於 Warsh 條件式的評論：若基礎通脹未能『明確並迅速』接近2%，聯準會還有『工作要做』。」

「他所陳述的政策原則不應與歐洲中央銀行較為結構化的框架指引混為一談。Warsh 目前提供的是政策指南針，而非市場一直在尋找的決策地圖。他依舊反對前瞻性指引，並再次拒絕明確表示反應函數。」

「Warsh 避免觸及有關貨幣政策和美國財政部債務管理重疊的爭議。會後，這種緊張關係更加明顯。隨著市場提高九月聯準會升息的可能性，整個美國國債殖利率曲線的利率都上升。」

「所謂的『Put』指的是 Bessent 在8月18日宣布，美國財政部長端回購操作的最大規模自每次20億美元至少增至40億美元，並於9月9日生效。這樣的時機形成了一個尷尬的空窗期。」

「目前，美元受益於聯準會的鷹派信號，以及『Bessent Put』所帶來的保護效應。美元長期的結構性風險依然存在。」

「非農就業將於9月4日公布，接著是9月7日的美國勞動節假期，9月8日成為在新工具生效前檢驗美債的窗口。Bessent 不見得毫無作為，他仍可再次強調規模約1兆美元的美國財政部一般帳戶（TGA）。」

「這波變動不限於政策敏感的2年期殖利率，10年和30年債券殖利率亦同步上揚。若週五（9月4日）公佈的8月非農就業數據優於預期（市場共識 +5.5萬人，前值 -2.3萬人），30年期美債殖利率有望重新突破8月高點5.34%，並檢驗『Bessent Put』的效果。」