波蘭茲羅提：財政滑脫與審慎的波蘭國家銀行壓力——Commerzbank

Commerzbank的Tatha Ghose指出，近期波蘭的財政及貨幣發展對波蘭茲羅提而言屬負面。2027年財政赤字目標提升、President Nawrocki對收入方案的否決，加上潛在通脹加速，均難見財政整頓跡象，同時波蘭國家銀行依然保持謹慎而非強硬，導致茲羅提相對其他中東歐三國貨幣的風險溢價上升。

赤字及政治推高風險溢價

「近期波蘭的發展對財政與貨幣前景均不利。政府已通過2027年財政赤字上限至2,826億茲羅提（由2026年目標2,717億茲羅提擴大），這意味著GDP赤字比例達7.1%（原目標：6.8%），與2025年的7.3%幾無提升。」

「這些發展推動總統與政府在明年選前的對立升級，自然令茲羅提的風險溢價上升。」

「至於貨幣政策，7月MPC會議紀要顯示，波蘭國家銀行因以下不確定因素而按兵不動：1）中東局勢，2）財政政策，3）ETS2，4）乾旱問題。」

「波蘭的通脹加速幅度較其他中東歐三國同業為高，亦高於波蘭國家銀行及Adam Glapinski願意轉為鷹派的水平。」

「這兩方面的發展對茲羅提均屬負面：財政政策及政府與總統的角力顯而易見地導致風險溢價上升；貨幣政策則因波蘭國家銀行頂多維持謹慎，而難以轉為真正鷹派。」

「財政部長Andrzej Domanski辯稱，結果僅因燃料稅減免、SAFE付款缺乏VAT及中東衝擊等不利因素而「略為」惡化，但整體來看，重點很簡單：即使又是一年總體經濟相對平靜，幾乎看不到任何整頓。」