巴西雷亞爾：財政風險拖累貨幣表現 – Commerzbank

Commerzbank 的 Michael Pfister 指出，巴西極高的實質利率並未阻止強勁的 GDP 增長，因為擴張性的財政政策已經抵消了緊縮的貨幣條件。隨著大選臨近，支出再次增加，他警告預算整合可能會較為緩慢。Pfister 認為，接下來幾週對巴西黑奧來說，關鍵在於即將公布的財政數據，而非貨幣政策。

財政政策掩蓋貨幣立場

「巴西在過去幾個季度展現出一個顯著現象。主要基準利率維持在 14%，而通脹率近期已降至接近 4.5%。這很可能是全球最高的實質利率之一。」

「更高的支出水平反映在多數領先經濟成長指標的改善上。換言之，政府開始再次擴大支出，因此抵消了部分緊縮貨幣政策的影響。這一發展的重要部分，很可能與十月初即將舉行的大選有關：政府在過去幾個月批准了大量新的支出措施。」

「市場參與者應意識到，預算恢復平衡仍需一些時間。如果經濟增長比預期更強勁，這將意味著財政政策將掩蓋貨幣緊縮的效果。」

「因此，今日的 GDP 數據對實體經濟的決定性不及接下來幾週將公布的財政數據。最重要的是，結果取決於下月大選後政府是否會落實預算整合，或是繼續增加支出。短期內，貨幣政策對黑奧的作用可能較為次要，除非其主要回應財政政策發展。因此我們仍預期未來幾週對黑奧來說將面臨更多挑戰。」