S&P 500：盈利強勁，但估值過高風險存在

加拿大國民銀行（National Bank of Canada，NBC）策略師指出，S&P 500 指數在八月創下新高，受益於異常強勁的第二季度財報季，EPS 按年增長約 50%。然而，他們警告說，未來的 EPS 預期（特別是資訊科技領域）的要求非常高，同時美國長期國債殖利率走高導致股票風險溢酬為負，使指數對業績未達預期或殖利率再度上升變得敏感。

盈利增長對比風險溢酬

「在連續兩個月下跌後，S&P 500 指數在八月創下新高。反彈無疑受益於強勁的第二季度財報季，該指數中的公司每股盈餘（EPS）平均按年增長約 50%，其中能源、通訊服務及可選消費三大板塊領漲。」

「以十二個月滾動計，S&P 500 指數的過去盈利現時以一代人以來最快速度增長（不包括衰退後的反彈）。」

「因此，要維持動能，財務指引必須達標——尤其是在 IT 板塊，市場期望特別高，預計未來 12 個月 EPS 增長將超過 40%。」

「即使遠期本益比仍徘徊在 20 左右，S&P 500 指數的收益率相對於走高的長期政府債券殖利率依然偏低，股票風險溢酬超過 20 年來首度進入負值。正如 1997–2000 年的經驗所示，股票風險溢酬為負可以維持一段時間。不過，隨著 30 年期國債殖利率逼近或突破 5.5%，環境會變得更具挑戰性。」

「債券殖利率特別影響成長型股票，這些公司的估值對貼現率變化更為敏感，同時是 AI 投資主題的最大受益者之一。

「與 AI 相關的企業現在在多個主要股票市場的市值占比已相當可觀，最明顯的是美國，同時也包括新興市場和日本。」