股票：在能源與收益風險下脆弱上升——NBC

加拿大國民銀行（National Bank of Canada, NBC）策略師指出，全球股市，包括MSCI ACWI，受惠於八月份的反彈，持續朝向又一個正收益季度邁進。然而，他們強調，荷姆茲海峽交通受阻、石油庫存下降、煉油利潤激增以及國債殖利率處於世代新高，這使得股市展望對任何新一輪通膨衝擊都顯得脆弱。

能源、通膨與債券殖利率風險

「全球股市持續進展，但路徑依舊脆弱。MSCI ACWI預計將再獲得一個正收益季度，然而荷姆茲海峽距離常態化仍然遙遠，能源庫存正在消耗，供應鏈壓力也逐漸累積。由於長天期債券殖利率已處於世代高點，再度出現通膨衝擊，對股市將形成特別大的挑戰。」

「我們仍將這個正面趨勢視為脆弱。某種程度上，目前的市場環境有些像荷馬史詩《奧德賽》，這部作品也因今夏一部電影熱賣而再度流行起來：旅程雖在持續前行，但途中仍有諸多險阻。對投資人來說，最即時的風險之一依然是全球能源市場。」

「鑑於衝突持續時間長，能源價格風險格外重要。衝突開始至今已六個月，原油及液態燃料庫存持續下降，最終可能推高油價。」

「因此，如果能源價格上漲拖緩通膨回落步伐，市場可能進一步下修對貨幣寬鬆的預期，令長天期殖利率維持高檔，甚至進一步走高。」

「在當前的國債殖利率環境下，更高或更持久的通膨，對股市構成風險。三十年期政府債券殖利率已處於世代新高，這不僅反映出通膨疑慮未散，還包括龐大財政赤字、公共債務攀升及多個主要經濟體的大量國債發行——這些因素皆促使期限溢價上升，即投資人持有長天期債券所要求的額外報酬。」