美元：避險衝動消退，持有量趨於穩定——BNY

BNY 的 Geoff Yu 指出，7 月 FOMC 推動的美元避險動能大致已經結束，目前已有美元對 EUR、MXN 和 CAD 回流買盤的早期跡象。美元貿易加權持倉處於歷史低位，顯示仍有穩定的空間，但持續的回升仍有賴於美國資產需求增強及實質利率領先地位的再次確立。

FOMC 後美元避險盤開始平倉

「我們的資金流已顯示美元在經歷困難的 8 月後開始初步穩定。在第二季和第三季大部分時間，由於“美國例外主義”交易，美元明顯被過度持有，而 7 月 FOMC 會議偏鴿派的解讀則引發一連串的美元避險操作。」

「一天的表現不能代表趨勢，但過去三週顯示市場並無意積極增加美元避險倉位。聯準會願意繼續升息的信號，已移除了 8 月初推動美元賣壓的主要因素。」

「整體美元持倉仍然在較高水平，但只要美國與其他主要經濟體間的政策落差未重新開啟，我們不認為美元表現會受到額外限制。關稅因素以外，美元兌主要貿易夥伴國貨幣的相對強勢，也代表透過價格傳導帶來額外緊縮效果。」

「我們預期美元持倉在經歷聯準會預期調整後，現階段將趨於穩定。市場對 MXN、CAD 和 EUR 不太會有大幅加倉的意願，而 CNY 的影響力也日漸減弱。」

「若要推動美元持倉恢復，需依賴強勁的資產需求及實質利率的領先地位。就質化條件而言，這要求聯準會轉向更為緊縮的政策，但這種立場基本排除了資產表現，特別是股票的表現。」