日圓：干預上限引導日本銀行政策路徑——BNY

BNY 的 Geoff Yu 指出，日圓資金流強勁，美元兌日圓（USD/JPY）下跌，因市場不敢輕易挑戰日本與美國當局。他認為，干預後的大規模拋售大致已經結束，目前約 160 的匯率水準成為實際上的干預上限。Yu 亦提到日本銀行升息討論，以及僅靠干預能否持續推升日圓的質疑。

當局阻止新一輪日圓空頭

「日圓（JPY）重新成為市場焦點。美元兌日圓持續下跌，原因是市場仍然猶豫是否要考驗日本及美國當局捍衛日圓的決心。至少目前市場已建立起一定的嚇阻效果。」

「我們的數據顯示，週二日圓資金流創下自 7 月中旬以來最強水準，支持我們的觀點，即 7 月干預後的大規模拋售大致告一段落。投資人最初利用日圓走強重建套利交易或對沖日本曝險，而 7 月 FOMC 整體偏鴿與美國財政部回購計畫，都未對這一趨勢造成實質改變。雖然投資者尚未大規模佈局日圓多單，但 160 水平愈發成為實際上的干預上限，使得市場對於加碼新空倉更為謹慎，也提升了干預前搶買日圓的風險。」

「因此，最有可能出現的狀況是不對稱的：單邊或多邊干預措施及政治約束可讓美元兌日圓受限於 160 水平，即使基本面尚未足以大舉推升日圓。」

「我們仍不認為，日本當局能僅透過干預促使日圓持續升值。政府政策組合仍以促進通脹為主，且現今大環境與安倍經濟學初期已殊異：通脹水準已大幅升高，結構性改革也不再突出。然而，這一切並不代表日圓必然還要繼續走弱。」

「在美元兌日圓急挫之際，市場消息指日本銀行可能於 9 月 18 日會議上進行 25 個基點升息至 1.25%，同時保持如通脹風險加劇將進一步加快緊縮步伐的選項。」