「末日博士」罕見樂觀！魯比尼：AI繁榮驅動收益率上升，是「增長走強信號」而非債券危機前兆

智通財經APP獲悉，當全球債券市場經歷近二十年來最猛烈的同步拋售，美日歐英長債收益率齊創十餘年新高之際，以悲觀預測聞名的經濟學家努里爾·魯比尼(Nouriel Roubini)卻出人意料地拋出了樂觀判斷。這位曾準確預言2008年全球金融危機的「末日博士」，在9月4日接受訪問時表示，近期收益率的飆升並非財政危機的信號，而是人工智能繁榮帶來的樂觀情緒和資本支出增長的體現。

從「通縮停滯」到「投資新時代」：魯比尼的敘事轉變

在2008年全球金融危機及其後多年間，魯比尼因持續發出悲觀警告而聞名於世。但近年來，他的語調已明顯轉趨樂觀。早在2025年底，他就曾預言2026年美國可能出現「金髮姑娘」場景。今年8月，他更明確表示美國正迎來一場「非凡的AI驅動的生產力革命」。

此次在義大利的發言中，魯比尼明確駁斥了市場對AI泡沫的擔憂。「有些人對AI可能是一個泡沫感到擔憂，那不是我的觀點，」他說，「我認為這是一個資本開支和潛在成長的長期性成長，但可能會出現一些調整。」

對於推動收益率上升的根本原因，他的判斷直指科技投資的真實需求。魯比尼在義大利科莫湖畔的切爾諾比奧(Cernobbio)表示：「確實存在一些財政方面的擔憂，但我認為，實際收益率上升的最大推動因素，是資本開支、人工智能以及未來科技領域的繁榮。」他指出，債券收益率上升的一部分，實際上可能是在釋放成長更強的訊號——「通常在風險偏好上升時，經濟成長會更強，股價會上漲，債券收益率也會上升。」

魯比尼進一步闡述了他的宏觀敘事轉變：「其中一些是世俗因素造成的，我們已經走出了近乎通貨緊縮的停滯期。現在債券價格高企，是因為通膨率並非為零，而是在全球範圍內接近2%。」他認為，各國經濟體已經擺脫了低通膨陷阱，迎來了投資和成長的新時代。

收益率飆升的真實引擎：AI資本支出而非財政失控

魯比尼的觀點與市場主流敘事形成鮮明對比。9月初，全球債券市場遭遇罕見同步拋售——美國10年期國債收益率攀升至4.816%，創2023年末以來最高；日本10年期國債收益率自1996年以來首次突破3%；德國30年期收益率觸及2011年以來最高，英國30年期升至5.869%，為1998年以來最高。彭博全球政府債券指數收益率升至3.72%，為2008年中期以來最高水平。

一種流行觀點認為這場債券「暴跌」可能預示著經濟成長將遭受嚴重衝擊，並給美國及全球股市帶來陣痛。但魯比尼認為，推動收益率上升的最大因素是科技支出，而非財政失控——來自人工智能基礎設施建設的資本支出熱潮正在推高實際收益率。

魯比尼認為，這輪拋售與2022年有著本質區別。2022年的債市崩盤是由通膨飆升和央行激進升息驅動的「火箭筒式」衝擊——當時全球政府債券收益率在20天內飆升62個基點，債券價格暴跌23%。而2026年的拋售雖然同樣劇烈，但全球政府債券收益率在過去20個交易日累計僅上升約17個基點，債券價格從高峰到低谷下跌約4.2%。

魯比尼並非對財政問題視而不見。他承認「確實存在一些財政方面的擔憂」，並指出未來幾年美國無疑需要實施嚴格的財政緊縮和福利制度改革。但他堅持認為，從更宏觀的角度看，全球經濟已進入由AI投資驅動的新階段。

下行風險猶存：魯比尼的「有條件樂觀」

儘管基調轉暖，魯比尼並未完全拋棄他的風險意識。他列舉了多個可能引發調整的風險因素，包括霍爾木茲海峽持續部分關閉、中東戰爭可能再次爆發、財政整頓可能損害國內需求，以及AI領域可能出現泡沫。

魯比尼承認：「可能會出現一些調整。下行風險還是那些老生常談的問題。但我們正處於全球投資熱潮之中，這將帶來更高的生產力、更快的成長，因此我整體上是樂觀的。」

魯比尼指出，收益率上升的另一個重要背景是全球已走出長期的低通膨陷阱。這意味著當前的市場環境與過去十年「低成長、低通膨、低利率」的格局已截然不同。