德國：增長前景謹慎 — ABN AMRO

ABN AMRO 德國首席經濟學家 Alexander Krüger 指出，德國經濟產出正在增長，該行已將 2026 年國內生產總值（GDP）增長預測上調至 1.3%，2027 年預測為 1.1%。該行預計通脹將於 2027 年春季大致回歸歐洲央行 2.0% 的目標，但警告這一前景的風險偏向上行。

增長具韌性但結構性阻力仍在

「經濟產出雖然在增長，但尚未出現決定性突破。不過，我們還是調高了 2026 年 GDP 增長預測。未來幾個月通脹率可能略低於 3.0%。」

「在伊朗戰爭持續的大環境下，德國經濟在最新數據顯示出韌性。GDP 已連續三個季度錄得穩健增長。然而，自新冠疫情結束以來，德國與其他歐元區國家的累計增長缺口仍然很大。這種情況短期內難以改變，特別是我們認為 GDP 增長的結構並不特別令人鼓舞。增長在很大程度上仍由舉債資助的政府消費推動。」

「儘管如此，我們對增長前景趨於審慎樂觀。公共投資，包括國防開支，將繼續明顯增加並支撐增長。但我們預期對其他需求組成部分的溢出效應有限。特別是，高企的能源價格導致購買力下滑，加上勞動市場前景更為不明朗，可能會抑制私人消費復甦。」

「整體而言，這些因素表明未來增長路徑從低迷到穩健不等。受統計修正拉高（2011-2021 累計增長上調 0.8 個百分點）部分推動，我們將 2026 年 GDP 增長預測由 0.7% 上調至 1.3%，2027 年由 0.9% 上調至 1.1%（調整工作日後：由 0.7% 調升至 1%，2027 年維持 1% 不變）。我們將持續關注美國關稅政策和供應鏈發展可能帶來的干擾。」

「我們預期企業會將大部分這些增加的成本轉嫁給消費者。在這種情況下，今年通脹率可能略低於 3.0%。我們認為通脹將於 2027 年春季大致回歸歐洲央行 2.0% 的目標。從我們的觀點來看，通脹前景的風險偏向上行。」