韓國企業優先股折價45%創十年新高，Samsung 110萬億韓元回購計劃或可緩解「韓國折價」現象

據智通財經APP消息，三星電子備受期待的股票回購計劃正使投資者預期這家韓國巨頭將購買無表決權的優先股，從而縮小其深度折價，並為其他企業樹立先例。

包括現代汽車與LG化學在內，逾百家韓國公司均發行了優先股，在不稀釋創始家族表決權的前提下籌集資金。這些優先股雖較普通股享有少量股息溢價，但其交易價格平均折價高達45%，成為資本錯配的典型體現，倫敦Palliser Capital投資組合經理薩欽·米斯特里指出。

市場觀察人士預期，三星在任何回購行動中將鎖定折價優先股，此舉既可節省資金，也有助於規避可能迫使關聯方減持持股的相關法規。優先股的低估值已成投資者關注焦點，正值韓國推動公司治理改革，以消除「韓國折價」——這一長期困擾韓國股市的系統性低估現象。

「折價差距收窄的動能正在積聚，」Quad Investment Management首席投資官Han Sangkyoon表示。該公司今年稍早曾賣出三星普通股、加碼優先股，押注估值差將收斂。「優先股折價已過度，」他表示。

上月，三星電子宣布將斥資最高110萬億韓元（約合818億美元）用以與股東分享人工智能紅利，此舉為全球史上規模最大的股東回報計劃之一。儘管公司未明確回購金額，但目前優先股與普通股間存在26%的價差。

據彙編數據顯示，該價差已擴大至十多年來最寬水準，即便近期因回購預期已從37%縮窄。

現代汽車亦於8月宣布了一項包含優先股的股票回購計劃。現代普通股較優先股的溢價目前已超過50%。

「若企業回購並註銷優先股，可節省未來的股息支出，」發起提升優先股估值行動的個人投資者Kang Dong-oh表示，「企業回購優先股越多，所有股東受益越大。」

此外，根據韓國法律，三星的金融關聯方不得持有超過10%的有表決權普通股。大規模回購普通股將令關聯方（與創始家族相關）持股比例突破上限，從而被迫減持。通過回購優先股，三星既可避免打破現有股權結構，又能提振估值。

10%持股上限規定「可能限制公司可回購普通股的數量，因此其或將回購更多優先股，」德克薩斯州Yacktman資產管理公司總裁莫莉·皮耶羅尼表示，「這可能引發折價收窄。」

透過回購，三星還將提升每股價值，有助於逐步消解「韓國折價」。

Yacktman資產管理及其他投資者預期，三星回購行動可能引發韓國企業界優先股的全面重估。

「我們將優先股折價視為『韓國折價』的一種症狀——市場准入限制影響了『正常』的價格發現，」Yacktman的皮耶羅尼表示，「隨著韓國持續向國際投資者開放市場，我們預計這一折價將逐步收窄。」