波蘭茲羅提：降息預期至年底前均不被考慮——Commerzbank

Commerzbank 的 Tatha Ghose 預期波蘭央行（NBP）將維持利率在 3.75% 不變，並認為核心問題在於貨幣政策委員會是否正式拋棄之前偏鴿派的措辭。在燃料驅動的通脹壓力和茲羅提走弱的情況下，他認為 Glapinski 早前暗示的即將降息已經不合時宜，除非年底前才可能考慮降息，這可能對 PLN 形成些許支撐。

NBP 立場由鴿派轉為謹慎

「波蘭央行（NBP）將於今日稍後宣布 9 月貨幣政策決議，並於明天舉行例行記者會；分析師一致預期基準利率將維持在 3.75% 不變。這一結果現已不足為奇。更有趣的問題不再是 NBP 是否會降息，而是貨幣政策委員會是否會正式放棄 Adam Glapinski 於七月記者會上所採用的鴿派措辭。」

「當時 Glapinski 表示自己『明顯偏鴿』，並公開提出只要沒有新衝擊出現，9 月會議就有可能提出下調 25 個基點的動議。但事實證明，新的衝擊已經發生。中東局勢再度升溫、油價上漲，加之 9 月 1 日燃油增值稅減免措施結束，導致波蘭加油站的油價大幅上漲。」

「Reflex 數據顯示，截至 9 月 3 日，汽油價格按週上漲 18.3%，柴油價格上漲 14.4%，後續漲幅仍有可能。這意味著燃油將再次大幅推升 9 月的 CPI。」

「即便在最新燃料價格變動之前，通脹情勢已經變得不那麼樂觀。8 月 CPI 年增率加快至 3.4%（我們偏好的季調月增率在波蘭於中東歐三國中增速最快，且過去兩個月已突破 2.5% 的目標）。在這種背景下，Glapinski 早前釋出的『降息迫在眉睫』信號已變得不合時宜。」

「雖然從鴿派轉為謹慎更多是被動，而非主動，但我們認為年底前降息已被排除在外。官方若釋出這一信號，有望對波幣兌匯率帶來小幅支撐。」