比特幣現貨帶動的漲勢，隱藏著類似2025年出現的山寨幣槓桿陷阱

根據Coinalyze數據，9月6日，山寨幣永續合約的未平倉合約總量首次自2024年12月以來超越了比特幣。即使比特幣本身的上漲依然主由現貨需求推動，而非山寨幣槓桿驅動，本輪翻轉依然到來。Neoclassic Capital聯合創辦人暨執行合夥人Michael Bucella稱比特幣的這波上漲屬於健康循環。他表示，最初的上升來自空頭回補。隨著期貨持倉減輕，現貨需求和買權隱含波動率上升已經開始主導走勢。山寨幣槓桿接近2025年崩盤前的水平Zcash是這一轉變的主要驅動力。在Zcash的十年高點行情期間，ZEC的衍生品倉位膨脹至接近24億美元的歷史新高。當該代幣突破時，空頭被迫平倉損失了約3400萬美元。Zcash漲勢備受關注，一方面是Grayscale申請將其ZEC信託轉換為現貨ETF。該申請為需求帶來新動力，即使市場槓桿同步升溫。Zcash一個月內上漲近150%。Ether以及與Robinhood新區塊鏈掛鉤的代幣表現同樣突出。Pons這個構建於同一鏈上的迷因幣發射平台，激發了新一波代幣推出熱潮。隨著比特幣行情進入成熟階段，交易者將槓桿逐步輪動至風險更高的資產。謹慎評估山寨幣布局Bucella在接受CNBC《Halftime Report》時表示，目前的累積情況呼應2025年10月的市場環境，而當時大盤在不久後遭遇了劇烈的全面清算。他認為比特幣本身的行情看起來相對健康，是現貨買盤驅動，而非純粹的空頭回補。“我並不是說這個行情不可持續，只是建議大家務必保持高度謹慎。”——Michael Bucella，《CNBC》根據BeInCrypto九月的預警，即便比特幣ETF推動的買盤在八月底短暫流出後依然得以維持，山寨幣槓桿能否同樣平穩退場，仍是九月剩餘時間市場的未解難題。