歐洲央行：鷹派路徑邁向十二月高點——德意志銀行

德意志銀行的Mark Wall及其同事表示，歐洲央行於九月加息25個基點至2.50%，總裁拉加德將此次決策形容為「毫無疑問」。他們認為貨幣政策依然偏向鷹派，核心通脹預計仍超過目標，政策可能進一步轉向溫和的緊縮區間，這支持他們預測十二月將再次加息至2.75%的終端利率。

拉加德在鷹派語調與數據間取得平衡

「正如預期，歐洲央行九月加息25個基點至2.50%。拉加德總裁稱這一決定是『毫無疑問』。九月的政策聲明既展現了鷹派元素，也有不那麼鷹派的成分。整體來看，措辭和語氣與我們的預期一致，即歐洲央行將於十二月再次加息至2.75%的終端利率。」

「核心通脹預計在預測期結束時會高於目標30個基點，這意味著緊縮週期尚未結束。關於通脹『在較長時期內遠高於目標』的評論，表明這種情況具有持續性。在歐洲央行的政策框架下，這與從『有節制』逐步轉向更為『果斷』的應對方式一致。也就是說，意願正逐步提高，可能加息至超越中性、進入溫和緊縮的區間。」

「同時，拉加德總裁不希望進一步強化市場已有的鷹派預期。在回答問題時，拉加德並未重申她在七月所說的關於市場理解歐洲央行反應機制的觀點。此外，拉加德表示，管委會並未就政策未來方向給出看法。我們傾向於將這兩條評論解讀為拉加德更加堅守歐洲央行『依賴數據、逐會決策、不預先承諾』的信條。這些都不排除十二月加息至2.75%的可能性。」

「風險存在雙向可能。一方面，若數據轉弱，歐洲央行可能就在2.50%止步。但現在必須數據迅速轉弱才能阻止再度加息。這並非不可能，高企的能源價格可能導致需求減少，關鍵在於減少的幅度及何時發生。另一方面，若沒有第二輪效應和間接效應的明確證據，進一步加息就會感到困難。但如果經濟增長仍具韌性、中性利率上升、能源價格維持高位，利率或許真的能升破3%。」